三浪正在酝酿

　　本周是混乱的一周，消息面乱、走势节奏乱、热点乱，基本上是一个乱字了得。投资者的情绪，在短短一周时间就经历了几次大幅度的波动，这种情况恐怕只会出现在A股市场，反映市场情绪的是K线图，大盘的暴涨暴跌真的很考验投资者的心脏。其实这是一种股市不成熟的表现，暴涨暴跌对市场信心是有明显伤害的，至少从市场情绪上看，还不具备直接展开三浪的条件，所以我们说，三浪正在酝酿。

　　房地产调控能会再出重手吗？

　　本周一近百点的暴跌，主要源于对二手房交易课重税的政策，居然不少人认为这是房地产的利好，主要的理由更加想当然，认为该政策有利于新房的交易。对此本栏认为分析者对我国的房地产市场还不够了解，首先，征两成的增值税必然严重打击投资性需求和改善性需求，对刚性需求也有拖累。其次，现在的新房购买者结构中，刚性需求占比是很低的，比如说上海，本地居民购房者占比也就是三成左右，外地人和国外投资者占比超过六成。换句话说，现在的新房销售中，投资性需求和改善性需求的占比占据绝对优势，买房是为了卖，新房销售将会大受影响，而并非是什么利好，这从“招保万金”周一开盘就封跌停就能体会得到，这种走势在历史上都是罕见的。

　　对于此次房地产调控新政，我们认为比较冒险，至少欠思考。都限购两年多了，房价依然保持平稳，说明这个市场不存在所谓巨大的泡沫，成交就是合理，这是市场经济的基本原则，房价并不能因为老百姓买得起买不起来决定，虽然这样说有点不和谐，但我们是用经济角度看问题，并不是站在哪些人的立场上。在我们的理解中，房价也是一种货币现象，现在M2超过100万亿，人民币汇率又一直被低估，国内通胀隐患一直没有消除，在这样的背景下，房价要跌下来才怪。

　　与此同时，房价的高企并非全是开发商和炒家所造成的。地价政策也是需要检讨的，地方政府不应该说自己完全没有责任，这是土地财政所引发的结果。调控不应该将一个行业一棍子打死，而是从整个产业链的各个环节入手，逐渐加以监督、疏导，多用市场化的引导手段，使得房地产行业平稳健康发展。如果从购买力测算的话，目前的房价水平存在合理性，开发商把土地成本、综合运营成本加上合理利润，也就是这个价，绝大多数开发商已经把银行拉了进来，即使再严厉的政策，开发商也无意降价，这会形成一种博弈，开发商和政策的博弈，博弈过程与限购初期差不多，房地产变为有价无市僵尸市场，最终受伤的可能还是老百姓。而一旦政策如果把握不好度，麻烦就大了，不仅会影响宏观经济和许多与房地产相关的行业，更重要的是很容易导致危机的出现，如地方债务平台。

　　指数上行趋势没有改变

　　中国政府工作报告指出，2013年中国经济增长预期目标为7.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右；广义货币M2预期增长目标拟定为13%左右。央行行长周小川表示，今年的货币政策整体偏紧。这是两会目前为止对于经济面的信息，整体上是低于预期的，这会打击国内大多数主流机构对行情的看法，这的确增加了行情的不确定性，而这种不确定性主要来自于经济面复苏的预期降低。直接作用与市场内的结果是周期股没有估值修复的空间，这对于大盘而言似乎并不是什么好消息。

　　我们常说，如果是牛市，什么都是策略，如果是熊市，策略什么都不是！所以我们必须先确定趋势，否则一切无从谈起。道琼斯指数创出历史新高无疑是令人振奋的，这可是创出百年高点啊！我们不能简单地认为，美国经济即将经历全面复苏。榜样的力量是无穷的，受到鼓舞的欧洲股市，欧洲股市也创下了四年半新高，我们难道认为，欧洲已经摆脱了债务危机？都不是！究竟什么在起作用呢？市场情绪！

　　如何提振市场信心？似乎比关心宏观经济更加靠谱。股市经济的晴雨表，也是市场信心的晴雨表。经济是何种程度的复苏，我们确实还很难看得清，但有了城镇化的经济引擎，迟早中国经济会走向长期复苏之路，为什么把一个长远看很明确的问题，非要在短期内纠结在一起，这还是判断时信心出现了问题。更何况A股市场向来就和宏观经济步调不一致，05年之前经常反着走。

　　我们对趋势的判断没有改变，尽管房地产调控政策让我们对经济的复苏进程产生了担忧，但我们相信这些小的波折不会伤害到趋势。本轮行情的促发因素是估值修复和引进外资，并非来自于对经济的憧憬。现在本轮行情的龙头板块银行股，在估值水平上还很有吸引力，加上管理层引入外资的力度不断加大，因此，我们认为这波行情的基础性因素并没有完全改变，大盘走三浪的机会依然很大，毕竟市场已经经历了五年半的熊市，从基本的循环规律上，也完全有走牛的基础，前提是市场情绪是否被调动。盈利预期并非是影响股价的唯一因素，推动股价的另一重要因素就是投资者情绪。

　　也就是说，股价不仅反映以盈利为基础的客观价值，也同样反应投资者如何主观看待盈利的预期。虽然上市公司的整体盈利并未进入上升轨道，但这并不代表股市的全部，部分行业、部分龙头公司可能已经开始进入增长阶段。与此同时，即使经济面对上市公司的盈利没有帮助，资产注入、行业整合也是有助于上市公司的盈利提升的。现在部分地区、部分行业提高证券化率的要求很迫切，优质的资产会不断进入股市，从而进一步提升股市的投资吸引力，毕竟我们同欧美相比，不少行业的估值水平是有优势的。

　　三浪应该到2700点

　　就三浪而言，通常的理解是要比一浪空间大，一浪(1949-2444)涨幅500点左右，二浪(2444-2259)跌幅200点左右，即使三浪保持和一浪等高，算下来空间也在2700点以上。记得在行情初期，我们对本轮行情做过测算，当时对比的是2319行情，测算的结果也是2700点左右，因此，我们即使从中级行情的角度出发，行情也还有空间可循。当然，悲观者一定会大声呼喊行情会结束，想做想做熊市奴隶没人拦着，但愿能够找到说服自己的理由。乐观、客观、悲观之间确实有很多分析角度，我们尽量站在乐观和客观的中间。

　　一浪(1949-2444)行情中，个股基本上是普涨的，只是涨多涨少的问题，操作的难度并不大，赚得最多的往往是最快从熊市思维中摆脱出来的投资者。熊市思维很重的人大多会跑输指数，即使跑输指数也赚钱了。但在三浪中，操作难度进一步加大，指数上虽有所预期，但弄不好是要亏钱的，大家心理上一定要有所准备，毕竟后面的不确定因素增加，行情的复杂性增大，而且大多数个股目前已处在高位。甚至很多在一浪中被大幅炒高的品种，可能已经见顶了。大家应该还记得07年5月30日，大幅调高印花税导致行情出现短期暴跌，很多股票都因此见历史大顶，当时指数的点位才4000点。也就是说，不少股票在后面2000多点的指数涨幅中是不断下跌的。因此，我们在备战三浪的过程中必须要精中选精，必须从政策、业绩、增长的良好预期角度出发，选择战略性的品种，才能享受到三浪的胜利果实。

　　综合而言，我们认为上证指数的60日均线的支撑将得到确认，后市将迎来三浪上升，但目前可能还需要经历一个酝酿过程，毕竟两会还没有结束，政策趋势还没有完全明朗，与此同时，最近两周市场经历了大利空和大利好的大会战，指数暴涨暴跌，对市场情绪打击很大，多空双方都纠结在混乱的思考中，此时可能并不是选择方向的好时机。热点转换速度很快、持续性较差，都反映出多方还没有做好发动三浪的准备。相信也不会等太久，下周公布2月经济数据，释放不确定性后，两会结束会不会是三浪发令枪？拭目以待！

　　（作者系深圳国诚投资研发中心总经理）

　　薛树东

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