三友化工：一体化优势延续

　　产品销量稳步增长，毛利率下降拖累业绩。尽管行情低迷，公司2012年销售情况总体较好，粘胶短纤、PVC和烧碱的年销售量分别为27.97、32.90和38.42万吨，同比去年分别增加9.01、4.91和7.45万吨，而纯碱产量217.07万吨，估计销售量也在210万吨以上，基本达到年初公司预定目标。销量上升但多数产品价格持续下降，盈利能力下降，公司综合毛利率由2011的19.21%下降至14.41%，导致公司全年销售收入与2011年基本持平。

　　粘胶短纤触底回升，纯碱、PVC市场疲弱。粘胶短纤业务逐步走出低迷，2012年下半年公司粘胶短纤的盈利能力有所上升，毛利率达到10.68%，较上半年提高2.96%。近期粘胶下游需求触底回升趋势较为明朗，粘胶短纤价格已有所上涨，在此背景下，公司化纤产品的盈利能力有望继续提高；烧碱供应持续偏紧，全年价格和盈利维持在较高水平，毛利率达到54.54%；而纯碱和PVC等产品市场延续疲弱，但公司在一体化经营策略下，与同行业比仍有一定成本优势，未来国内城镇化的推进及房地产的复苏，有望推动相关产品景气改善。

　　前期项目陆续投产，一体化优势仍将延续。未来随着一系列项目的陆续建成投产，公司在规模、产业链配套等方面的一体化优势将更为突出，为其维持高于同行业的经营和业绩表现提供支持。

　　操作策略：二级市场上，该股在经过较长时间的底部震荡之后开始缓步上攻，目前以横盘震荡代替调整，投资者可逢低介入。