康得新：业绩增长的四个驱动力

　　本周晨会，招商证券推荐了康得新（002450），指出公司2013年业绩高增长存在四个驱动力。二级市场上，康得新走势独立于大盘，呈现明显的多头上攻趋势并创出新高，投资者可积极关注。

　　据悉，康得新2013年1季度归属于上市公司股东的净利润为12468—13804万元，相比2012年同期业绩4453万元增长了180%-210%，折合EPS0.20—0.22元，比市场此前的预期要好。康得新业绩增长的原因是光学膜和预涂膜销售向好，贡献业绩增量：公司2012年1月年产4000万平方米示范线量产，负荷逐渐提升，于4月份量产，一季度光学膜销量较少。招商证券测算公司2013年一季度光学膜销量达600万平方米以上。同时，在2012年3月公司新增的2.2万吨/年预涂膜产能已完成，到2013年一季度新增产能释放销售增量。

　　招商证券给出康得新2013年业绩增长的四个驱动力——首先是2亿平方米/年光学膜集群项目有望2013年二季度建成，当年释放近50%产能。公司采取“占位式销售策略”，已开发出80多家客户，产能消化有较强保障。下游液晶面板回暖，大尺寸出货占比增加，拉动光学膜市场需求。

　　另外，预涂膜符合环保发展趋势，高景气延续，产销量有望进一步提升。同时，公司BOPP基材产能投放。2013年一季度有望新增3.2万吨/年BOPP基材产能，总产能将达8.7万吨/年，产品将部分对外销售。最后，公司的其他高性能膜逐渐量产。公司正发力其他高性能膜，开拓新的业务蓝海，增加利润来源。2013年或将有部分贡献。

　　从行业的角度看，有分析人士认为，国内2012年液晶显示行业发生较大变革，预计将影响2013年光学膜的需求结构，加速国产化进程。这些原因包括：中国面板厂商崛起，且沿产业链上下游的整合力增强，促使本土面板企业对光学膜需求快速增长；国际优势企业推进产业重组，使得外企对光学膜需求进一步集中；面板OpenCell半成品出货占比持续提升，反映了国内液晶电视厂商对光学膜的需求增长。另外，触屏需求快速增长，ITO膜迎来发展机遇。

　　而根据跟踪的全球面板价格和出货量，面板行业在经过2月份短期淡季低点后，在3、4月份将逐渐复苏回升。

　　投资者需要关注的是，康得新未来业绩和股价的催化剂包括：1；公司获得三星、友达等国际大客户的光学膜订单。2；公司开发的其他高性能膜大规模量产，获得广泛的市场推广。

　　业绩预测上，招商证券认为，康得新的光学膜响应进口替代大潮，具有先发优势。预涂膜环保优势突出，替代空间巨大。因此预计公司2013—2014年EPS分别为1.18元、1.58元，目前股价相应2013年估值25倍。

　　林然