华恒生物“乌龙指”将审理 新三板应设“防火墙”

　　华恒生物2014年底因股东方的一次操作失误，让三位投资者以极其便宜的价格“捡漏”，用1元/股的价格买到了市价近21.6元/股的股票，纠纷由此产生。最新消息显示，目前，事件中的部分转让股权已经被冻结，华恒生物有意回购公司股票，但未与受让方达成一致，该事件已进入司法程序，2月27日将开庭审理。

　　对于案件的结果，市场予以高度关注。在业内人士看来，在“新三板”快速发展的过程中出现此乌龙指事件并非偶然，交易软件使用过程中出现问题在所难免，在A股的上市公司股票买卖中尚且存在各种失误，何况正在发展中的“新三板”市场。

　　纵观整个事件，股东的主观失误应负主要责任，但是交易系统中存在的一些疏漏也应引起主办券商乃至整个股转系统的高度关注。要做中国的“纳斯达克”，包括交易制度在内的各个细节应有所考量才是。

　　乌龙指事件即将开庭

　　2014年12月12日以每股1元价格买入华恒生物股票的有投资者侯先生、投资者杨超望及中山市广安居企业投资管理有限公司（法人代表陈六华，简称“广安居投资”）。其中，杨超望买入华恒生物23万股，广安居投资买入1.8万股，侯先生买入2 000股，转让方均为华恒生物股东郭恒平。据悉，当时华恒生物股东方操作人员在挂出委托卖单时，按错了按钮，将“协议互报卖出”按钮点成了“定价委托”，以至于该委托价格在系统内均可看到，因此被3位投资者低价扫货成功。12月14日，公司股票暂停转让。

　　事件发生后，华恒生物第一时间发布公告澄清，公司股东操作股票交易系统时出现重大失误，将原本计划转让给特定对象的股票误操作转让给不特定对象，交易价格定为1元/股，与公司股东原本打算出让股份的价格相差很大，并非该股东真实意思，也不能体现公司股票现有的价值，且迅速暂停股权交易。

　　在华恒生物股票恢复交易后，2015年1月13日，华恒生物以每股4.35元的价格将杨超望的23万股全部回购成功。

　　陈六华在接受记者采访时表示，自己很早就开始从事“新三板”的股票投资，1元的股票买得也很多，都没有出现过这次的事情。当时出手华恒生物也是看重其股价较低，价位合适，对公司并不熟悉，后来看见系统出现冻结状态才得知此事，随后陆续收到了民事裁定书和法院传票。

　　据陈六华介绍，目前有郭恒平的相关代表来接洽回购事宜，但未有郭恒平正式授权，因安全起见进而无法达成协议，2月27日将会在安徽开庭审理此次纠纷，如果对方以合适的价位且诚意回购，不排除达成和解。

　　业界人士指出，该事件从“新三板”股权转让事件已经演化为两个股东的纠纷，整个事件都是双方真实的意思表示，只是转让过程中，转让方不熟悉交易规则，出现操作失误导致乌龙指事件发生。此买卖合法且已经完成清算交收，不应动摇合同的有效性。

　　大成律师事务所合伙人乔路律师直言：“股票等复杂性商事交易，与简易的消费者对实体物的买卖不同，二者存在着巨大区别，不能一概而论。当然，更不能简单以‘捡漏’的投资者明知价格不合理，或者简单以转让方的操作方式存在失误、交易系‘重大误解’就否定本项交易的合法性”。

　　在乔路看来，从程序合法上看，“捡漏”的投资者正常交易应受保护；从实体利益分配判断，转让方损失过大，可能交易并非出于转让方的真实意思体现。审判实务中可能会充分利用现有法律原则或有关法律条款，予以严格“解释”以有利于转让方利益的保护，在我国现在的经济发展阶段，更多看重交易实效，不鼓励“飞来横财”与“投机取巧”的行为。

　　乔路认为，本案实际上“非黑即白”，要么交易合同被保护且应执行下去，要么交易合同被否定或被“修改”，这取决于具体审判机构的意见；但如果双方同意调解，则可出现其它“双赢”的结果。

　　交易规则仍待完善

　　乔路指出，可以相信的是：现有法律体系之下对本案问题并非没有依据，并非不能解决，只不过侧重点不同而已。再完善的制度、再健全的技术，都是由人理解与操作的，可以说类似“失误”永远难以避免，对人的所谓“失误”的定性至关重要，本案的最终司法认定与执行情况，对资本市场甚至社会大众都具有指导意义。

　　格上理财研究中心研究员王萌萌则表示，目前“新三板”挂牌数量持续攀升，公募等机构都在发行对应“新三板”的基金，投资者们的关注度也在提升。但尽管如此，比起主板的发展，“新三板”发展时间较短，交易规则也是在不断完善，相关的参与方、挂牌企业都需要学习不断更新的交易规则，乌龙指在“新三板”发展过程中，属于一次正常的事件。他认为，目前，华恒生物二者纠纷不能和解就只能走司法程序，本质上与“新三板”的交易规则已没有多大关系，是股东方对交易规则和软件不熟悉、操作失误导致。

　　“目前，各个券商的股权交易软件差别很大、各具特色，实践的交易系统并不是很人性化，否则也不会出现这一事件。对此，主办券商应该加强挂牌公司对其软件使用的培训。” 王萌萌表示，对于股转系统而言，乌龙指事件与其无直接关系，但是未来应更加完善自身的交易规则，比如在报价出现重大偏颇，股价低于股票20个交易日的5%～8%的时候，多一步程序，再一次确认。完善交易功能，增加一道设置即可。

　　据知情人士透露，为防止类似乌龙指事件的频繁发生，全国股转系统将进一步加强主办券商对交易端口进行检查，加大投资者和挂牌公司的相关培训。

　　（记者 张宪光）