*ST中富公司债违约 剩余本金兑付堪忧

　　继*ST云网、*ST天威公司债券违约之后，*ST中富（000659.SZ）成为今年第三只违约的公司债券。

　　5月27日午间，*ST中富披露，2012年公司债券（第一期）（简称“12中富01”）本期本金将无法于原定兑付日5月28日按期全额支付，仅能支付利息和35%的本金，资金偿还缺口3.8亿元，债券发生实质违约。

　　对此，中金公司固定收益团队认为，*ST中富在净资产、账面货币资金分别还有约11亿元、5亿元的情况下陷入流动性危机，主要是与资产过度抵押，且经营状况恶化导致银行对其收紧流动性有关，是典型的外部融资收紧加速流动性危机的案例。

　　年内第三只违约债券

　　资料显示，*ST中富全名珠海中富实业股份有限公司，于1996年12月在深交所上市，主营塑料包装瓶生产，近年来经营陷入困难，陷入亏损，已于去年5月被披星戴帽。“12中富01”债券期限为3年期，发行规模5.9亿元，票面利率为5.28%。

　　“公司债券实质违约了，就是只能支付利息和35%的本金。但剩下的65%不是说不付了，而是在后面想办法安排支付。”*ST中富证券部人士对记者表示。

　　“公司的董事会、监事会和高管都在全力以赴筹集资金，已经新筹集了5000多万元，但在偿付日期前还是没筹到足够资金，这个结果可以说是大家都不愿意看到的。”上述人士称。

　　5月25日，*ST中富发布公告称，“12中富01”债券本期本金将无法于原定兑付日2015年5月28日按期全额支付，目前仅能够按期支付债券本金1.48亿元以及利息3115.2万元，本期兑付后还剩余4.42亿元本金未偿还，占本期债券总额的75%。

　　公司还称，将积极配合债券受托管理人处置为本期债券承诺的担保物，如公司在5月28日未能足额偿付公司债券本息，公司承诺为“12中富01”追加以现在持有的未抵押给现有银团的五块土地和厂房作为偿债担保。

　　5月27日，*ST中富又公告称，公司通过收回应收账款，已经新筹集5850万元，截至目前兑付本金资金落实2.06亿元，占本期债券应付本金的35%，兑付后剩余3.83亿元。就债券本金无法全额支付而导致的延期事宜，向全体债券持有人致歉。

　　祸起实际控制人变更

　　实际上，*ST中富债券之所以发生违约，除了与经营陷入困难有关，还与融资方如银行等机构对其控股股东实力感到担忧而收紧信贷，有较大关系。

　　据了解，此前私募投资机构CVC资本通过亚洲瓶业持有*ST中富29%的股权，为公司第一大股东。今年1月20日，亚洲瓶业向深圳捷安德实业有限公司（简称“深圳捷安德”）转让了11.39%的*ST中富股份，随后又通过大宗交易进行减持，使得*ST中富第一大股东变为深圳捷安德，实际控制人变为深圳捷安德的全资拥有者及法人代表刘锦钟。这一变更，正是*ST中富流动性资金陷入困境的导火索之一。

　　*ST中富曾于2012年5月向交通银行等银团申请了3年期不超过20亿元的贷款，并以不低于53.5亿元的资产提供担保。根据协议，*ST中富应确保CVC资本维持实际控制人地位。但由于实际控制人变更，银团采取了不新增贷款，不释放抵押物以及限制公司账面资金使用等措施，直接影响了公司的筹资。由此，“*ST中富陷入流动性危机。

　　对此，第一创业证券分析师李怀军在研报中指出，“截至今年一季度*ST中富负债率达到70.37%，其中5.9亿元‘12中富01’债和8.1亿元的银团贷款将于今年偿还，还债压力较大。”

　　与此同时，外界寄予厚望的新任大股东资金实力却十分令人担忧。去年*ST中富曾披露，深圳捷安德为一家煤炭贸易公司，2013年末总资产仅为1亿元，净资产0.52亿元，当时出资收购*ST中富股权还从广东粤晶骏投资有限公司借款4亿元。

　　剩余本金兑付堪忧

　　“接下来公司还会继续寻找多种途径，早日把债务还上。”*ST中富证券部人士对记者表示，“目前除了债务有点问题外，银团贷款到期的话还可以进行谈判，还不会威胁到公司的持续经营，如果有风险将会提示。”

　　此外，针对无法按期全额支付本金的后续安排，除了努力筹措资金，延期支付外，*ST中富还表示，将根据《募集说明书》的相关约定，履行违约措施，将至少采取如下措施：不向股东分配利润；暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；主要责任人不得调离。

　　同时，*ST中富还愿承担延期支付部分本金所对应的应付利息和罚息，对本期利息延期支付的部分承担相应的逾期利息，对于逾期未付的本金，公司将根据逾期天数按逾期利率向债券持有人支付逾期利息，逾期利率按本期债券票面利率上浮50%。

　　对此，中债资信评级业务总部唐晶莹分析称，*ST中富的资产存在升值潜力，但抵押比例很高，流动性很差，未受限资产能够提供的流动性支持非常有限；短期内大规模回收下游客户应收账款以支持流动性的可能性不大。

　　中金公司进一步指出，“虽然*ST中富总资产对总负债的覆盖程度尚可，但不同债权人对于该公司资产的优先占有比例很不平衡，拥有大量资产抵质押的银团银行明显占优。从这个角度看，虽然看起来都是高级债务，由于抵质押权设置和债务到期日的不同，债券投资者可能被动位于了相对次级的位置，而且对到期较晚的债券可能更为不利。”

　　对于后期的影响，中金公司认为，*ST中富除中票以外的其他债务均集中于2015年到期，目前账面流动性压力很大，银团借款的限制性条款触发进一步加剧了其短期周转压力，可能影响到该公司生产经营的可持续性。

　　（记者 张宪光）