熔盛重工逆境增长

　　2011年国内造船行业持续低迷，而熔盛重工集团控股有限公司（以下简称“熔盛重工”）却保持了高增长，但逆境增长也暗藏风险。造船行业面临洗牌，企业在扩大业务、多元化、兼并收购的同时，更要加强生产管理和风险管理。

　　熔盛重工在行业低迷中保持增长

　　2011年造船行业持续低迷，国内造船行业面临“接单难”、“交付难”。1-8月，新承接船舶订单2807万载重吨，同比下降36.9%；全国造船完工量4316万载重吨，仅同比增长6.9%。

　　上半年，中国船舶工业行业协会重点监测的43家船舶企业中也有10家没有接到订单。从2010年11月起，船舶工业造船完工量连续10个月超过同期新接订单量，企业手持船舶订单量不断下跌。而熔盛重工2011年的业绩依旧保持增长，上半年新承接订单同比增长48%，上半年收入同比增长81%，高于行业平均水平。

　　熔盛重工保持增长的背后

　　1.产品结构向高端转型

　　随着产品的高端化，熔盛重工的毛利率从2010年上半年的13.5%，提升到2011年上半年的23.2%。在熔盛重工2011年上半年价值13亿美元的新订单中，20.5万吨大型散货船占了45%，其余为巴拿马级散货船（35%）和6600TEU集装箱船（20%）。2011年7月，熔盛重工制造的中国首艘40万吨超大型矿砂船(VLOC)出坞，船东是巴西淡水河谷公司，熔盛重工还将为其建造11艘40万吨VLOC。

　　熔盛重工积极开发绿色环保船型，获得船东青睐。6月底熔盛重工获得10艘20.5万吨散货船和4条6600TEU集装箱船，签约船型都是新开发的绿色环保船型。6600TEU集装箱船航速从之前的25节下降到21节，并减少了压载水容量，可以节省油耗，有效降低运输成本。熔盛重工还正在研发天然气双燃料发动机环保船舶，已经进行试验，计划于2013年生产。

　　2.加强与金融机构的战略合作

　　2011年以来，国家实施稳健的货币政策，控制银行贷款，致使不少船厂融资出现困难。2010年底，熔盛重工在港交所上市，融资约140亿港币。2010年8月至今，熔盛重工先后与中国进出口银行、中国银行、农业银行、光大银行、中信银行等金融机构签订战略合作协议，获得多笔大额授信。2011年1月，获得光大银行100亿元的授信额度。2011年6月获得中信银行110亿元的授信额度。2011年8月，在中国进出口银行的担保下，获得以东方汇理银行牵头的2.2亿美元境外银团贷款，境外贷款有助于抵御汇率风险。贷款资金将主要用于补充熔盛重工的流动资金。

　　3.积极拓展国内船东市场

　　2009年之前熔盛重工的收入全部来自国外船东（主要是希腊），而2011年上半年，来自中国国内的收入从2010年的20%进一步提升到30%。国内船东需求增长迅速，2011年上半年的全球散货船订单中，中国订购110艘，希腊船东只订购36艘。熔盛重工近年来与民生金融租赁、中国海洋石油总公司等国内企业密切合作，获得大量订单。2011年10月，熔盛重工获得与上海北海船务股份有限公司「1+1」艘7.5万载重吨穿梭油轮建造合同。

　　高速增长需警惕的风险

　　行业“交付难”的风险依然存在，账款回收减慢。熔盛重工于2008-2009年间获得的大量新订单，在近两年交付。2011年熔盛重工本应向淡水河谷交付8艘40万吨VLOC，但双方经过协商，将进一步优化船只性能，今年只会交付2至3艘VLOC。

　　根据熔盛重工（1101.HK）年报，目前公司的应收账款周转速度偏慢（如表1）。

　　订单倍增对企业资金组织提出高要求。造船业是资金密集型行业，船东的预付款比例不断降低，企业面临的资金压力较大。熔盛重工还在积极发展海洋工程、发动机和工程机械行业，需要大量资金投入。2011年4月，熔盛重工宣布斥资21.5亿元购入全柴集团100%股权。熔盛重工上市募得的资金42.5%投资于机械制造及潜在收购机会，25%用于偿还债项，12.5%投资于船舶制造业务，余额为一般营运资金。

　　造船企业发展建议

　　造船行业面临洗牌，考验企业技术储备。小船企由于产品低端，面临接单难，加上融资困难，面临淘汰，近来企业收购、兼并中小船企的事件时有发生。今年上半年，扬子江船业全资收购了江苏中舟海洋工程有限公司，并收购了江苏鑫福船厂40%的股权。造船企业需要积极调整产品结构，开发新船型。熔盛重工已派研发团队赴法国GTT公司学习液化天然气(LNG)船舶建造技术。

　　领先企业在迅速扩大的业务的同时，还要加强生产管理和风险管理。造大船、造高端船只，加强订单的执行能力才能真正转化为企业业绩。为应对造船市场的低迷，许多企业希望多元化业务进行应对，拓展海洋工程、船舶配件等领域，一些领域的技术门槛高，短期内难盈利，这必然会加大企业的经营压力。

　　文/许李彦