大富科技业绩变脸 激进并购成败因

　　2年前，因完成股份制改造仅8个月后即上市而成为创业板最快上市公司的大富科技（300134.SZ），业绩变脸也来得同样迅猛。

　　1月28日，大富科技发布2012年年度业绩预告，预计2012年亏损1.48亿元至1.53亿元。而去年同期，大富科技实现盈利1.87亿元。业绩亏损主要因部分主营业务产品毛利率同比下降以及2012年公司一系列投资并购业务增加了相应的并购费用和整合费用。

　　“大富”变“大亏”

　　《投资者报》记者查阅大富科技上市两年来财报发现，大富科技的业绩从赢转亏的迹象早有显现。2012年公司三季度报显示，公司前三季度亏损4023.3万元，同比下降119.13%，出现了自上市以来的首次亏损。

　　而同比年份2011年的业绩已在2010年的基础上大减。据2011年年报显示，2011年公司实现净利润1.87亿，与2010年上市当年的2.51亿盈利相比，下降25.36%。

　　与公司公告预亏原因类似，国信证券（香港）研究部电子通讯行业分析师范阳在接受《投资者报》记者采访时认为，大富科技由赢转亏“与产品单价下降、通信设备商减单以及多项激进并购所产生的巨额费用有关”。

　　大富科技一名不愿具名的内部人士称，大富在最初进入射频设备领域时竞争对手少，但现在已不比当年。“大富算是这个行业中比较专注的，进入这个领域也算早的，但近些年新竞争者的加入，给大富带来了压力，主要是迫使整个行业的利润下降。”

　　据大富科技2011年年报显示，公司主营业务2011年毛利率达32.77%，比上年同期降低11.52%。而在2012业绩预告中阐述亏损原因时，大富科技继续强调，“由于部分主营业务产品价格有所下降，原材料成本、人工成本、固定资产折旧费用等增加，使产品毛利率比去年同期下降。”

　　“另外，大客户华为去年的单从量上看虽然没减少，但是价格却有所降低，而且因为今年公司开展了其他业务，对华为的销售比例有所下降。”上述内部人士称。

　　据了解，华为一直是大富科技最大的客户。从2008年到2011年，对华为销售比例连续四年超过50%，四年分别占比达60.64%、64.55%、70.22% 以及53.32%，2011年与2010年相比，同比下降16.9%。

　　但由于整个通讯行业的不景气，华为自身相关业务的的收缩，导致“依附者”日子更难熬。因此 ，“为摆脱对移动通信设备业单一领域的依赖风险”，大富科技从上市后一直忙于并购扩张。

　　“华为，尤其是爱立信的订单量减少，对大富有一定影响，但我认为它亏损的主要原因还在于并购过于激进，而并购之后又无法很好地进行整合。”在深圳一家通讯企业工作7年多的林先生在接受《投资者报》记者采访时称。

　　激进并购路

　　据了解，2012年，大富科技一举完成三场并购，先后收购飞创（苏州）电讯产品有限公司部分资产、弗雷通信技术（深圳）有限公司100%股权以及成都意得电子科技有限公司部分股权并增资。

　　“2012年公司为了发展原有业务及积极进入新的市场和领域，实施了一系列投资并购业务，增加了相应的并购费用和整合费用”，大富科技在业绩预告公告中称。

　　并购所产生的费用，从公司三季度财报中便可看出一二。据三季报显示，公司资产减值损失较上年同期增加1996.56万元，公司称这与应收账款、其他应收款的增加引起计提的坏账准备增加，存货的增加引起计提的存货跌价准备增加，从而导致资产减值损失增加。

　　而公司应收账款截至2012年三季度末较2011年年末同比增119.54%，增加3.15亿元，公告显示主要原因即为新收购的子公司增加了应收账款余额。同时，三季度销售费用以及管理费用同比大增174.17%、89.31%，也因公司扩张带来成本增加。

　　这一系列并购均在大富科技“投入在先、产出在后”的战略下开展，但因并购产生的巨额花费还并未收到“产出”。

　　以公司7月并购的弗雷通讯为例，这家2011年总资产约2.16亿元的原康普公司旗下ANDREW公司的子公司，在并入大富科技前主要供货给康普公司。但根据此前相关媒体报道，弗雷通讯在股权转让至大富科技后，合同的定价方式发生了变化，原本费雷产品的利润率维持在百分之十几，但合并后合同价格直接下降十几个百分点，也即在同等成本条件下，公司利润率所剩无几。

　　“大富收购的这一系列公司，基本还算是与它在同一产业链上，但即便如此，整合起来也还是很困难。加上现在整个通讯行业的不景气，要实现盈利恐怕还需要不短的时间。”林先生称。■

　　《投资者报》记者 罗碧

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