吉恩镍业：海外购矿吞苦果 卖股权仍亏3000万

　　1月25日，吉恩镍业发布公告称，董事会通过了《关于调整公司非公开发行股票决议的有效期限的议案》，将2012年2月公布的定向增发修改案延期。该定增方案修改案计划以每股11.9元定向发行5.05亿股，预计募资60.1亿元，投入印尼红土矿冶炼（低镍锍）项目。

　　2月1日，公司又对上述修改案进行了微调，其计划以每股12.07元定向发行4.98亿股，募资总额及募投内容未变。

　　事实上，急速的海外扩张已经对吉恩镍业造成了极大压力，加之近两年来镍价持续下跌，对85%的收入依靠镍的吉恩镍业造成致命打击，其财务状况陷入困境，公司预计2012年业绩将出现亏损。

　　公司解释称，业绩预亏是由于2012年镍价一直在低位徘徊，直接影响公司各种产品的售价，另外公司在建项目仍未产生效益。可见，公司当前业绩正遭遇双重考验。

　　海外购矿吞苦果

　　吉恩镍业是中国镍行业首家上市公司，公司主营产品有硫酸镍、氯化镍、硫酸铜等，其中镍系列产品占公司总营业收入85%以上。

　　但据其公告称，现在中国镍金属基础储量只有230万吨左右，并且近年来中国镍矿勘探没有重大进展。因此近年来吉恩镍业在海外积极购矿，先后瞄准加拿大与印尼的镍矿。

　　公司2010年增发募集资金7.74亿元，主要投入加拿大皇冠矿业Nunavik镍项目。紧接着，2011年7月，公司又抛出定增计划，欲投入印尼红土矿冶炼（低镍锍）项目。2012年2月，公司公布了该定增计划的修正案，修正案称公司计划以每股11.9元定向增发5.05亿股，预计募资60.1亿元。

　　但公司仅在加拿大的投资就已对公司财务状况造成极大压力。根据公司2012年三季报，公司在加拿大皇冠矿业Nunavik镍项目的总投资为9.69亿加元，折合人民币约60亿元。公司还同意吉恩国际（吉恩镍业在加拿大的投资平台）向国内银行申请不超过5亿加元（约人民币31亿元）的借款，公司为其借款提供担保，承担连带担保责任。

　　由于皇冠矿业Nunavik镍项目仍处于建设阶段，尚未投产，目前没有收入。但庞大的资金压力已让吉恩镍业捉襟见肘。2009年~2012年前三季度，公司短期借款由14.63亿元猛增至74.86亿元，增长412%，长期借款由5.05亿元增至38.1亿元，增长654%。

　　借款大量增加，导致公司的财务费用支出迅速增长。相比2009年前三季度0.49亿元的财务费用，公司2012年前三季度的财务费用已达2.65亿元，仅此费用就占同期营业收入的五分之一。另外由于公司大部分借款是银行短期借款，这也给公司短期营运能力带来极大考验。

　　更为糟糕的是，由于镍价在2011年后持续下跌，公司的经营状况也极为不佳，2009年~2012年前三季度，公司营业收入分别为11.26亿、22.5亿、27.93亿、12.24亿元，但净利润分别为1.19亿、1.07亿、0.32亿、-3.07亿元，业绩下滑明显。

　　误判镍价陷亏损

　　吉恩镍业为何不惜代价急于海外购矿呢？公司2009年的定增预案给出了答案。公司认为，2007年金融危机后，资源产品价格大幅下降甚至超跌。2008年，国内实体经济增长速度放缓，镍的下游行业，特别是不锈钢行业不景气甚至出现减产，国内镍消费需求因此出现下降，镍价与镍产量双双下跌。因此镍价再次大幅下跌的可能性不大，镍矿的价格大幅下降，是企业低成本跨国并购的最佳时机。

　　我们通过Wind数据统计，2007年~2009年，国内镍日均价格由最高的45万元/吨下跌至10万元/吨以下，2009年~2011年镍价则有所反弹。而吉恩镍业也正是在2009、2011年分别提出定增海外购矿计划。

　　但吉恩镍业显然对形势估计过于乐观。2011年后，由于宏观经济不景气，镍价再次持续下跌，两年跌幅超过40%，至今仍在12万元/吨的低位徘徊。

　　由于吉恩镍业85%以上营业收入来自镍系列产品，镍价变动对公司营收造成极大影响，公司也承认，公司利润水平与镍价呈高度正相关关系。镍价的大幅下跌，对公司利润将造成极大打击。

　　由于公司在加拿大及印尼的募投项目仍未投产，我们难以估计其生产成本，但即便顺利投产，吉恩镍业业绩仍将极大取决于镍价的变动，至少从目前来看，情况并不乐观。

　　卖股权赚4亿 还预亏3000万

　　募资计划短期内没法产生效益，资金压力大，镍价一时又看不到上涨的空间，吉恩镍业开始甩卖股权，以期渡过难关。

　　2012年12月29日，公司发布公告称，因为近几年公司海外收购、项目建设投资需求较大，资金比较紧张，为缓解公司资金紧张状况，集中精力做好主营业务，公司将所持有的宇光能源39.51%的股权，以9.5亿元转让给宇光能源大股东吉林省博维实业有限公司。公司可获得税前投资收益约4亿元。但即使如此，公司仍预计2012年年度经营业绩将亏损3000万元左右。

　　如剔除转让上述股权获得的投资收益，公司2012年年度归属于上市公司股东的净利润为-32000万元左右。

　　甩卖股权后仍然亏损，公司在海外投资失利，如果镍价持续低迷，公司又该如何应对？《投资者报》就以上问题向公司董秘王行龙发送采访提纲并多次致电董秘办，但相关工作人员表示董秘出差在外，短期内无法联系。■

　　《投资者报》分析员 刘烨龙