瑞银Stephane Deo：2013年看好股票和商品市场

　　“瑞银认为全球经济复苏的态势已经形成并将持续下去。我们看到，去年全球经济增长率预计是2.7%，今年我们预计增长3%，明年预计是3.4%。这个数字不是很大，但它处在上升趋势当中。我认为这应该对市场提供一定的支持。” 瑞银资产配置全球主管Stephane Deo日前在接受《投资者报》专访时，对全球经济前景表现出谨慎乐观。

　　同时，他还谈到了瑞银今年会如何配置资产，并且看好新兴市场的股市和商品市场的未来表现。

　　《投资者报》：对美国、中国等主要国家的经济增长率预期怎样？

　　Stephane Deo：具体到各个主要国家的经济增长率，美国2012年预计为2.3%，今年预计达到2.3%，明年则预计为3.0%，同样小幅增长。日本的这三个数字预计分别为2.1%、1.3%和1.8%，增长前景比较曲折。而欧洲表现较差，三个数字预计值分别为-0.4%、0.1%和0.9%。此外，瑞银对中国三年经济增长率的预测分别为7.6%、8.0%和8.0%，可以看见中国的高速增长态势仍有望持续。

　　每天我们都在关注各主要国家的经济事件和经济数据，大多数数据在过去一段时间总体上来说比较理想，这促使我们相信这个市场正在复苏当中。人们目前对市场的预期仍然比较低迷，而我认为明年经济增长相对乐观一些，因为我们起点已经比较低了。

　　《投资者报》：瑞银怎样看待并参与目前的市场机会？

　　Stephane Deo：我认为现在比较好的投资方向应该是股票、房地产发展基金等等。因为一旦经济向好，股市就会反弹，房地产市场也会被带动。股市中由于经济复苏受到影响最大的当然是新兴市场这一块，因此我们对新兴股票市场比较看好。

　　在瑞银全球资产配置的整个资产持仓情况方面，我们现在对股票持仓权重偏大，最大的权重布置在新兴市场。另外，在北美、欧洲、亚洲以及英国这些地区，我们对股票也是权重很大。第二个资产权重偏重的是商品。

　　为什么这样做？主要考虑到三方面问题，首先就是中国新的领导层更替，西方一些国家，很多人认为这代表了中国一定的不确定性，当然事实证明中国的领导班子交替是非常顺畅的。其次是关于美国的财政悬崖问题，我们从来不相信财政悬崖是一个真正的大问题，但目前来说财政悬崖对整个市场还是有一定风险。第三个问题当然就是欧洲的问题，大家都知道根据过去的预测，在欧洲获得融资非常难，不仅是希腊，还有西班牙等都有问题。

　　《投资者报》：瑞银为何在商品市场下重注？

　　Stephane Deo：我们对于大宗商品确实配置有很大权重。那么，现在量化宽松下周期反弹会不会发生呢？我觉得有三个理由可以证明今年上半年大宗商品的趋势将更加好转。

　　首先是前面提到的经济数据不断趋好。

　　其次，QE3结束，QE4马上开始，我们看到QE3已经对很多行业和公司产生积极影响，现在QE3和QE4的过渡将会使大宗商品在2013年有不同寻常的表现。

　　第三个理由就是补库存（re-stocking），包括中国在圣诞期间的补库存，中国2012年的铜半成品制造商去库存已达约70万吨，占中国年需求的10%。经济复苏、低库存量、QE3政策的结束与QE4的开始，这都可能让大宗商品反弹。

　　《投资者报》：怎么看待全球进入通胀的观点？

　　Stephane Deo：从五年期损益平衡通胀率来看，有些经济体比如说日本，可能已进入通胀了，但其他经济体我们还不能够说即将出现通胀。

　　对于通胀的预测是有波动性的，这意味着市场声音的变动是非常快的，市场变化非常快也意味着央行必须要进行干预，通胀会随着央行决策的变化而变化。但是，我们认为现在全球并没有出现通胀，只是有这样的通胀预期。

　　《投资者报》：中国影子银行和全球影子银行之间有什么不同？中国影子银行问题严重性怎样，对在中国的资产配置会不会产生什么影响？

　　Stephane Deo：中国以外国家的影子银行同样存在各种问题。比如2007年的时候，我们分析了一下在欧元区的影子银行的情况，当时影子银行业务增长了10%，这是一个很大的问题。但一个有趣的现象就是我们现在看同样的数据，欧元区影子银行没有任何增长，其实也没有萎缩，所以很有趣。

　　从中国经济来看，我认为影子银行可能会对中国经济有潜在的风险，但影子银行在中国可能不足以对中国经济造成重大影响，影子银行的风险将来应该不足以大过其他的风险。我个人猜想，如果影子银行会带来非常大的通胀情况，这可能会是一个大危机之前的先兆，那可能会是我们要担心的，所以还要看合适的时机，但现在来看影子银行的规模不足以影响中国经济。

　　《投资者报》：能否谈一下欧洲债券的定价错误问题？

　　Stephane Deo：要解决定价错误问题可能要看一下债券市场，比如说意大利的债券和德国长期公债这两者。现在主权债务危机蔓延是毫无疑问的，但对我来说非常担心的一种说法就是所谓德国和意大利完全是隔开的，现在市场表现是错误的，意大利违约风险很高，但德国长期公债收益反而趋高，这是不对的。如果我们谈到投资欧洲，我们必须考虑所有评级国家的表现，这一波的投资者是更加冒险的投资者，他们已经从各个方面表现出期望赌一把。但我们必须要从整体市场各个成员国考虑，不能单独把德国和意大利隔开来看。■

　　《投资者报》记者 蔡臻欣

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