前十基金公司市场占比51% 债券投资“强者恒强”

　　虽然未来犹如隐藏在这笼罩北方的雾霾里一样，无法准确判断，但如果你近期置身于固定收益类投资的基金经理圈子里，你会发现，他们普遍相信经验和谨慎，终将带领他们平稳地穿过时间的风暴。

　　2012年已渐渐远去，多数权益类投资者在这一年里都在郁结中度过。债基投资者在这一年有遗憾，但更多的是收获。经历了净值剧烈调整、广遭质疑的2011年后，债基在2012年成功收复失地。

　　然而2012年四季度以来股市大幅反弹，也让投资者产生了是否要弃低风险资产转投权益资产的疑惑。《投资者报》综合采访发现，对于大部分投资者而言，追求资产增值、绝对收益是投资的最终目标，稳步慢跑可能会取得更好的收益。将视线拉长，晨星统计显示，截至2012年末，过去五年里，股票型基金平均年化收益率为-9.22%，一直温吞水的债基则有4.19%。

　　全部债基已占基金净值16%

　　2011年前，债基规模增长一直较缓慢，部分年份甚至倒退。整体来看，股债跷跷板效应较大地影响着债基的规模波动。

　　银河证券基金研究中心分析师宋楠的统计显示，在2008年股市大熊市时，债基规模曾井喷式增长，其资产净值当年增加近3倍；然而在随后的三年中，债基无论是相对规模还是绝对规模均明显下滑。截至2011年末，开放式债基和封闭式债基规模分别只有1189.8亿元和434.19亿元，两者合计仅占全部基金资产净值的7.41%。

　　2012年全市场共发行基金268只，资产净值达6446.63亿元，其中债券方向基金（含保本、混合偏债基金，不含短期理财债基）募集规模大幅超越股票基金。

　　数据显示，2012年共发行债券方向基金80只，货币方向基金（含短期理财基金）44只，后者募集资产净值达2963.56亿元，占当年发行基金资产净值的45.97%，单只基金平均募集规模高达67.35亿元。

　　截至去年末，开放式债基资产净值合计达到3796.87亿元，较2011年末的1189亿元增长三倍有余；封闭式债基也增长1.6倍达695.78亿元。截至2012年末，全部债基共264只，规模合计4492.65亿元，占全市场基金资产净值的16%。

　　“大块头有大智慧”

　　宋楠的统计进一步显示，按基金公司旗下债券方向基金规模（包括债基、保本基金和混合偏债基金）统计，南方、工银瑞信排名居前，分别管理债券基金319.93亿元、236.20亿元。

　　在债券投资领域，体现出“强者恒强”的局面，前十大基金公司共管理债基117只，资产净值合计1959.97亿元，市场占比高达51%。银行系基金公司在固定收益类产品的发展上具有先天优势。管理债券基金规模前十的基金公司中，银行系占4席，分别为工银瑞信、建信、中银和招商。

　　若从2012年债基规模增幅看，新增规模最大的前三家公司更是均为银行系，且银行系管理的固定收益类产品中长期业绩普遍较好。

　　以工银瑞信为例，其历年债基管理规模居行业前三甲。在资产管理规模排名靠前的基金公司里，2012年仅5家公司债券投资能力排名在前三分一，工银瑞信在前10大公司中排名第二，仅次于南方基金。

　　“投资不怕慢，就怕站，”这是工银瑞信固定收益部总监杜海涛在接受《投资者报》采访时曾强调的一句“箴言”。他建议投资者，选择债基除看历年基金的业绩表现之外，还需关注各基金规模的影响，规模越大，对基金管理人的综合能力要求越高。

　　“债券市场的供需状况与流动性与权益类市场有所不同，规模较小的基金可以依靠几个好的券就能为组合共享较好的收益，而对于规模较大的基金来说，一到两个好券对组合的整体贡献会很小，此时重要的是基金经理对于每一类资产的投资策略和大类资产配置策略。”

　　此外，对于信用、利率等各类券种、大类资产配置策略的研究需要投入较大的研究团队，而大的基金公司才有能力进行投入。

　　一季度维持中性久期策略

　　在杜海涛看来，在这个技术改变规则、重新想象未来、一切都失序的世界里，固定收益类基金能够提供一个可以预期的些许稳定。

　　从事固定收益类投资多年的他认为，从房地产市场、就业市场和金融环境来看，海外经济当下已度过了最低点；与此同时，国内经济也有望在投资的带动下企稳回升。尽管需求的恢复以及宽松的货币环境将推动物价逐步回升，但上半年国内通胀压力有限。

　　“今年财政政策有望进一步加大力度，货币政策可能会维持现状，降息的概率不大，但不排除降息的可能。在央行逆回购的引导下，流动性将保持平稳态势。在当前的经济环境和政策背景下，股票强于债券、可转债、信用债好于利率债的概率较大。”

　　他透露，一季度自己将维持中性久期策略，调整债券组合持仓，在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。

　　宋楠强调，长久来看，未来债基发展将主要落在两个方面，一是对信用类产品的深入、精细化挖掘；二是不断创新、设计出满足投资者多样化需求的产品。而未来基金公司债券投资领域的分化，亦将主要来自于这两方面的差异。

　　《投资者报》研究员 方南