2013年债市锁定结构性机会

　　已是连续第三周关注ETF。

　　开年以来，ETF的创新和发展可谓如火如荼。黄金ETF在上周证监会的推动下，即将呈现在投资者眼前。本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是国泰基金副总经理周向勇、银华基金固定收益部邹维娜、工银保本2号基金经理欧阳凯、信诚优质纯债基金经理李仆，他们将就黄金ETF以及低风险基金展开讨论。

　　黄金ETF如箭在弦

　　《投资者报》：1月25日，证监会发布了《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，此前，包括国泰在内的多家基金公司已上报首批黄金ETF，目前进展怎样？

　　周向勇：我们已于去年12月上报了国泰黄金ETF及其联接基金，暂行规定将为黄金ETF的顺利推出奠定基础，也表明了监管机构对黄金ETF等对行业具有重大创新意义的产品秉持积极和支持的态度，《暂行规定》的发布使得包括国泰基金在内的黄金ETF产品开发和未来管理的相关各方，证券交易所、黄金交易所、基金公司、托管行都有了相应的工作标准。

　　国泰黄金ETF将采取授权参与人的方式，主要投资于黄金交易所的现货Au99.95合约和Au99.99合约，并在上海证券交易所上市。

　　低风险基金仍为主力

　　《投资者报》：Wind数据显示，截至1月28日，今年以来已成立12只新基金，首募总规模达443.45亿元，为近几年新高。这12只新基金全部为低风险固定收益产品。同时，目前在发行的还有工银保本2号等不少低风险基金，银华保本也在进行第四个保本周期前的过渡期申购。股市反弹，为何没有冲淡投资者对低风险基金的需求？

　　邹维娜：伴随股市反弹，市场的关注焦点似乎又重新回到权益类产品上来，但新基金发行市场上确实呈现了另一番景象，低风险产品依然是市场主角。根据Wind数据显示，正在发行的基金数量达32只，固定收益型产品仍占绝对多数，目前债券市场的收益类水平仍处历史均值以上，债券产品仍具有明显的配置价值。

　　目前我国经济仍处于转型期，2013年宏观经济或呈温和复苏态势，审慎的货币政策有望延续，通胀压力有限，因此债券市场的基本面没有发生变化，债券产品仍具有明显的配置价值，固定收益类产品或像去年一样存在较大的趋势性机会，股市存在一定的阶段性和结构性行情，但系统性、趋势性的投资机会有待观察。

　　在2013年的经济环境以及市场环境下，对于保本基金来说是非常有利的，无论是股票市场还是债券市场，都为保本基金的投资提供了很好的机遇。债券市场方面，具备突出配置价值的债券资产有利于保本基金快速积累安全垫；股票市场方面，针对股市可能存在的一些阶段性的和结构性机会，保本基金在迅速构建完安全垫之后可以积极捕捉股票市场的投资机会，同时达到保本和增值的目的。因此，2013年或成为保本基金投资的良机。

　　欧阳凯：自2003年我国步入保本投资的轨道，保本基金几经A股洗礼展现出“保本更增值”的特性。海通证券报告显示，在2005、2008及2011年的下跌市以及2010、2012年以来的震荡市中，保本基金表现出明显的低风险特点，避险能力较强，净值表现整体优于市场指数以及股混型基金平均水平，且在单边下跌市中优势更明显。而在股市上涨时能迅速提高股票资产配置比例，分享股市上涨收益，在牛市中，相对债券型基金更具备收益优势。

　　2013年债市仍有结构性机会

　　《投资者报》：如刚才的讨论，尽管股市反弹，低风险基金依然走俏。2013年初至1月21日，债基在短短三周内，取得1.74%的平均业绩回报。但投资圈对于2013年的债市整体走势，并不是特别乐观。

　　李仆：综合各方面因素来看，结构性行情将是2013年债市的主旋律。一般来说，基本面、资金成本和货币政策是影响债市走势的主要因素。目前，经济环比增速出现见底回升趋势，这说明经济去库存造成的下跌趋势已经结束。2013年经济的弱复苏，将促使GDP增速维持在8%附近。

　　物价方面，2012年CPI基数较低，但2013年CPI受食品价格和猪肉价格的影响，面临上行压力。2012年“宽财政、稳货币”的政策会在2013年得以继续实施，债市仍有望从中受益。但经历2012年信用债牛市后，今年债市超越2012年的概率不大。

　　从节奏上看，上半年资金利率可能会围绕当前水平波动，而下半年的收益率可能出现明显的上升趋势。2013年的债券市场将以结构性行情为主，精选品种无疑是今年的主要获利途径之一。

　　为了保证挑选出的债券质地优良，我们将在整体资产配置的基础上，考量不同类型固定收益品种的信用风险、市场风险、流动性风险、税收等因素，研究各投资品种的利差及其变化趋势，制定债券类属资产配置策略，以获取债券类属之间利差变化所带来的潜在收益。而对于普通债券，将在保证基金资产流动性的前提下，采用目标久期控制、期限结构配置、信用利差策略、流动性管理、相对价值配置等策略进行主动投资。

　　具体到操作层面，会通过回归分析建立宏观经济指标与不同种类债券收益率之间的数量关系，在此基础上结合当前市场状况，预测未来市场利率及不同期限债券收益率走势变化，确定目标久期。

　　信用利差策略方面，将从宏观经济环境与信用债市场供需状况两方面分析。当宏观经济向好、企业盈利能力反弹、资金充裕时，市场整体信用利差将可能收窄；当宏观经济恶化、企业盈利能力变差、资金紧缺时，市场整体信用利差将可能扩大。

　　主持人 邓妍