《投资者报》2012年209期《新华龙钼业：资源自给率为零 为谋上市急涉矿》一文指出：新华龙钼业原料全部外购，仅是一家单纯的冶炼加工企业，真实盈利能力低下。公司为了制造IPO卖点，才紧急涉矿，购买探矿权和采矿权，给投资者以想象空间，企图蒙混过关。
由于目前有色金属行业大环境不景气，单靠冶炼不挣钱，甚至是亏钱，涉矿成为新华龙钼业抓住投资者的一根救命稻草。
那这根救命稻草到底价值几何呢？《投资者报》分析后发现：若以市场价格计算，公司钼精矿募投项目收益率为-27%。募投项目收益率为负，投的越多，赔的越多，这在A股IPO历史上堪称“前无古人，后无来者”。
着急挖矿却越挖越赔
根据公司招股书《募投项目经济效益分析》：新华龙钼业的募投项目设计选矿厂年处理矿石264万吨，基建投资3.8亿元，流动资金 6874.98万元(其中铺底流动资金2062.49万元)，年均销售收入3.7亿元(含税，不含税年均销售收入3.17亿元)，年均利润总额6714.43万元，年均净利润5035.82万元，总投资收益率15.57%，投资回收期(税后)6.68年，经济效益良好。
但是这一假设是建立在钼精矿（折纯钼45%）预测价格为13.93万元/吨基础上的，而现实的情况又是怎样呢？
国内钼精矿价格在2005年达到5480元/吨度（吨度指的是1吨物质所含的纯度，是有色金属领域的专业概念）的顶点后，就一路下滑，直到2009年初降至1877元/吨度的低点，随后略微反弹至2011年上半年的2130元/吨度，钼价又陷入新一轮下跌。2012年5月17日，国内钼精矿价格为1780元/吨度，有不少品位低、开采难度大的矿山已经停产。
以最新钼精矿价格1780元/吨度计算，一吨45%含量的钼精矿价格应在1780×45=80100元。
以年均销售收入3.17亿元（不含税）、年均利润总额6714.43万元计算，该募投项目年均生产成本为2.5亿元。而项目年均销售收入是以预测价格13.93万元/吨计算，若以现在的市场价8.01万元/吨计算，则年销售收入为1.82亿元（3.17/13.93×8.01）。
可见，若以当前最新市场价格计算，该项目的销售收入就已经低于生产成本，年亏损将达到6743.09万元，项目收益率为-27%。即便以2010年至今的平均价9万元/吨计算，销售收入仍将低于生产成本，年亏损仍将达到4492.59万元，项目收益率则调整为-18%。
虚拟盈利空间戏耍投资者
新华龙钼业特意挑选了价格偏高的周期来计算钼精矿的价格，玩弄数字游戏，戏耍A股投资者，其虚拟项目盈利空间，拉高内部收益率，难道是无意而为之的吗？专业的发审委委员们为何也没有看出其中的蹊跷？
根据我们的测算，如要保持盈亏平衡，则需销售收入达到2.5亿元，则钼精矿售价需达到10.98万元/吨，较目前的市场价格上涨37%。
但事实上，从钼供给与需求的对比来看，2004年以来全球钼的需求在逐年上升，但供应也同步增长，供大于求的格局一直未曾改观。从中国的情况看，钼的需求持续上升，但目前仍能够保持自给。
2005年前后钼业疯狂，导致大量中小钼矿出现。现在钼价下跌了，很多矿山也该停产了，新华龙钼业的募投项目也是这样。
目前钼精矿价格低迷在于宏观经济不明朗，下游房地产调控进一步加大力度，汽车产业增长趋缓，而这些情况目前还未见到明显的减缓趋势，我们预计钼精矿价格短期难以大幅度上行，公司募投项目前景堪忧。
经查，该公司的发审委委员为孔艳清、何德明、戴钦公、王永新、涂益、刘艳、李旭冬。
《投资者报》研究员 施路
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