四川路桥：整体上市促业绩续增

　　在5·12地震四周年之际，《投资者报》在位于成都高新区的四川路桥办公室专访了四川路桥副总经理兼董秘曹川。

　　受益于灾后重建，公司净利润自2008年以来增长了近10倍。此外，5月3日，四川路桥公告称，公司重大资产重组事宜也获得有条件通过。

　　在曹川看来，抗震救灾是国有企业应有的责任与义务。随着母公司整体资产注入的获批，意味着公司同业竞争减少，在招投标项目中将更加有竞争力。与此同时，虽然地震援建工程基本完成，但是，西部地区的高速公路、铁路的建设还在如火如荼的进行当中，公司未来仍然面临着巨大的机会。

　　震后3年净利润增10倍

　　四川路桥年报显示，2011年公司实现营业收入67.16亿元，同比增长46.60%；实现净利润1.53亿元，同比增长53.87%；每股收益0.50元，同比增长53.88%。

　　而在5·12地震发生的2008年，公司全年的营业收入为21.91亿元，净利润为0.14亿元。

　　经过3年时间，公司2011年的营业收入已较2008年增长两倍，净利润更是大增近10倍。

　　回忆起2008年抗震救灾的情景，曹川表示：“作为国有企业，地震发生后，我们肯定要积极参与救援，尽社会责任。当时根据要求，先是救人，再抢修道路，再恢复建设，从没有任何犹豫。现在地震4年后，滑坡、泥石流、堰塞湖等灾害还时有发生，四川路桥依然按照要求参与救灾。”地震刚过，公司即承担了国道213线“都江堰--映秀”段这条生命线上寿江大桥、映秀二号桥、蒙子沟大桥、友谊隧道、白云顶隧道加固和百花大桥爆破等四桥二隧道的紧急抢险任务。

　　不过，抗震救灾在短时间内曾令公司成本上升。曹川表示：“在当时的情况下，暴雨时常袭来冲垮在建工程，根本没法精准地计算成本，政府的补助肯定不及成本的投入。”因此，尽管在2008年参与了抗震救灾工作，公司净利润仅有0.14亿元，较2007年增长6.62%。

　　但损失只是短暂的。此后几年，公司在灾后重建中接到大量工程订单。2011年公司主营收入和净利润均大幅增长。

　　整体上市提升毛利率

　　在取得盈利高速增长的同时，四川路桥近年推出了资产重组方案。

　　去年3月份始，四川路桥就启动了重大资产重组工作。公司拟发行股份购买的资产主要包括剥离部分资产后的路桥集团100%股权，评估值为25亿元。该资产主要包括路桥集团路桥施工资产业务以及成德绵高速公路、成自泸高速公路等成熟的高速公路BOT（建设－经营－转让）项目等。

　　5月3日，公司重大资产重组获得有条件通过，四川路桥将实现路桥施工资产的整体上市。曹川表示：“此次重组是根据公司发展需要以及国资委国有资产证券化的要求而做。资产整体上市后，可以减少同业竞争，公司整体毛利率也会提高。”据悉，因集团本部承接项目的毛利率高出上市公司接近5个百分点，单体合同规模是上市公司的两倍，上市公司盈利能力也将大幅提升。

　　曹川介绍，重组在去年就开始做了，目前还有一些资产要剥离。

　　爱建证券研究院左红英表示，如果一切顺利，公司有望在今年6月完成重组。

　　同时，曹川也并不忌讳谈论公司所存在的问题。资料显示，公司持股比例83.23%的四川路桥桥梁工程有限责任公司去年实现营业收入13.09亿元，但是净利润却亏损2078.98万元。曹川称，亏损主要是因为有一些个别项目的标价比较低，当然也有管理不到位的情况。

　　事实上，四川路桥业务特别多，施工方面工程数量巨大，战线长，管理的难度大，国企的管理成本还是比较高。一季报显示，公司销售毛利率为11.33%，远低于行业平均水平17.07%。

　　公司表示，在路桥集团核心业务重组整体注入上市公司后，将承接原母公司路桥集团大部分施工类业务和高速公路收费业务。公司目标是打造具有国内一流水平和国际竞争力的特大型交通建设上市企业集团，力争到2015年实现“营业收入超500亿元、资产超500亿元”。

　　未来仍存较大发展机会

　　公司在灾后重建中获得了很大收益，现在重建已基本结束，公司发展增速是否会放缓？

　　对此，曹川表示：“除了重建，还有很多铁路，高速公路项目，比如川藏公路，汶川到九寨的高速等等。母公司资产注入，特别是公路桥梁总承包特级资质注入上市公司后，有利于公司招投标，公司在特大项目上的建设优势将得到进一步发挥，机会仍然很多。”从全国看，2012年，我国在继续推进铁路和公路建设。从四川省来看，该省“十二五”期间综合交通建设规划投资将达到8453亿元，比“十一五”增长近两倍，其中铁路2800亿元，公路4138亿元。

　　曹川表示，目前正在进入省政府提出的社会资本进入高速公路建设阶段，在建的高速公路达6000公里，几年后要达到12000公里，因此还有很大的空间。铁路建设方面，以前铁路建设相对比较封闭，四川路桥只能联合参与竞标。随着铁路改革，参与的机会会越来越多。

　　在曹川看来，未来几年，项目还是比较多。四川乃至整个西部地区起步比较晚，因此，发展的空间也很大，这对公司来说也是很大的发展机遇。

　　与此同时，公司的业务也更加清晰，在公司重组完成后，公司的业务分为路桥施工、路桥投资收费、能源开发、矿产资源开发、新型工业产品开发等五个板块。

　　分板块看，曹川向《投资者报》记者解释说，在灾区，由于投入大，很少有BOT项目，完全是招投标施工项目。而在内地一些好的项目，比如成德绵高速公路重建，就是大股东的BOT项目。BOT发展比较晚，前几年基本上都是政府投资，因此，未来BOT项目的发展机会也会很大。

　　在水电方面，公司持有65%股权的二级巴郎口水电站于2009年底投产发电。曹川表示，水电项目通过七八年的运营后，已经有了一个成熟的管理团队，未来有望给公司带来更多利润。

　　爱建证券研究员左红英建议，公司加大产业投资和开拓，将进一步完善产业结构。一要在主营业务上创新商业模式，通过管理输出和横向联合，壮大主营业务规模。二要巩固发展路桥投资类业务。三要加大新项目的开发力度。

　　《投资者报》分析员 张东红