强监管之下影响几何

　　银行监管日益趋严，不仅对机构有影响，对于个人投资者来说，影响也深远。

　　银行理财业务规模增长受限，这样一来，对于钟爱银行理财产品的投资者来说，确实不是利好消息。

　　机构博弈升级

　　随着监管加强，机构之间的博弈也在加剧。

　　某券商在4月20日—24日，对来自银行间交易商的19位交易员进行了一项流动性调查。调查显示，有三分之二的交易员表示流动性情况不佳，而在上月同期的调查中只有35%的交易员认为流动性偏紧，这个结果是在2014年5月以来，历年同期中最高的。

　　作为流动性主要提供者的大银行不愿意融出资金，而小银行不得不付出高额的利息来借款。非银行金融机构也忙着借钱来支撑负债、应对赎回……在流动性紧张的情况下，借钱很艰难。

　　监管部门已再三重申金融去杠杆的立场，但也在极力防止出现利率大幅上行。交易员们表示央行最近加强了对机构的问询，以便在需要时及时投放流动性。

　　此外，有市场消息称，部分资管产品遭遇赎回及不续作等多重原因叠加下，有资管产品出现亏损或未达预期收益的情况，而有个别产品管理人甚至以无法达到预期收益为由，要求资金方，即进行委外的银行，先续资金再兑付本息。

　　本来打破刚兑对于市场是好事，也是监管希望看到的，但是据该期产品的资金方之一，有农商行透露，该产品管理人(某大型公募基金)与投资顾问(某大型券商)在产品存续过程中一直对资金方保证按约定收益兑付无任何问题，但到产品兑付前夜却突然改口称，如果不把资金续上，则无法达到预期收益。

　　另也有业内人士表示，银行委外一般在金融界相熟的人士、部门之间进行，诚信也是首要条件。这样违背行规的行为还是少数。以后上述基金公司、券商再想和银行做生意恐怕就难了，所以这种情况目前并不多见。

　　银行理财影响甚大

　　2016年10月，央行向部分银行下发《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》，要求将表外理财纳入广义信贷的测算范围。这对银行规模的边际扩张起到了约束作用，因为相较于银行有限的资本而言，杠杆需要控制在合理范围之内。

　　在MPA考核体系中，与广义信贷规模相关的指标有两个：一是资本和杠杆情况中的资本充足率，考察实际资本充足率与宏观审慎资本充足率的差值，只要此考核项不达标，就落入了C档评级；二是资产负债情况中的广义信贷，比较广义信贷增速与目标M2增速的偏离值。所以，在考核理财规模后，宏观审慎资本充足率中要考察逆周期资本缓冲，而该指标就是取决于广义信贷增速与目标GDP和目标CPI二者之和的差额。

　　从上述分析可以看到，2010年至2016年6月末，理财产品规模增速始终保持在40%以上，远高于银行业总资产规模16%左右的平均增速，所以，新考核范围下，广义信贷增速将会大幅提高，从而宏观审慎资本充足率将会提高，很多过度依赖于表外理财规模扩张的中小银行将会面临较大的考核压力。所以，MPA考核新规对银行的影响是从整体规模上影响理财业务，从2016年末各类银行理财产品余额的增速看，确实出现了大幅下降。

　　理财业务规模增长将继续放缓，尤其是增长较为迅速的同业理财和城商行理财预计会明显放缓。2016年同业理财占比20%，意味着资金空转已经成为理财的重要模式，预计今年这部分理财规模会受到抑制。2016年城商行和农村金融机构发行的理财产品余额占比提升了将近4%，预计今年这部分理财产品规模增速也会明显放缓。未来理财产品会更多投向标准化金融资产，自身的杠杆、投向、期限也会受到更多的监管，产品信息也更加透明，相信未来的理财产品更多的是面向个人投资者发行的资管产品。

　　另外，理财赚钱的一大模式是期限错配，即发行短期理财却投资于期限较长的非标资产，2016年非标投资占理财产品资金运用的比例为17.5%。考虑到银行理财整体规模增长将下降，意味着通过理财而获得资金的房地产、地方融资平台等新增信贷需求可能会得不到满足，贷款供给的下降或许会推升实体经济融资利率水平。

　　中小城商行亚力山大

　　委外资金主要集中在固定收益产品上，此轮去杠杆引发了银行委外资金的赎回抛售风，对债市形成了压力。特别是一些小的城商行被强制去杠杆，相应的资管公司或基金公司就必须以亏损代价卖债，资产加速贬值。

　　银监会等监管部门近期连发多道指令，对理财、委外限制很多。如之前签约的城商行理财产品委外基金专户，合同约定债市投资的杠杆比例是1：5，高于监管新规的1：3，由于合同是一年一签约，合同还没有到期，却按照监管要求降低杠杆。由于没有新增的委外资金进来降杠杆，资管公司只能被动卖券，变卖资产从而符合监管要求。

　　深圳一家基金公司固定收益总监也表示，一旦资金面收缩，此前业务激进金融机构被惩罚是难免的，对市场的洗牌冲击肯定会有。不过多数投资经理认为，这一轮赎回潮可能逊于去年12月份，只是持续时间会比较长，因为多数人都有了一定心理预期，会调整债券仓位久期应对赎回，所以债市杀跌可能没有去年猛烈。

　　业内人士判断，委外基金的缩量仍将持续，未来“迷你”基金数量可能会进一步增加。因为银行委外多是走基金专户方式，资金撤出也是一步一步走，以减少基金净值损失。而且需要资金方跟资管方有一定协商时间，走的流程比较长，预计二季度会出现更多清盘基金。

　　此外，有机构人士指出，委外资金的抽离对中小城商行、农商行的影响特别大，当银行要求资管公司赎回时，这些委外基金往往会影响资管公司。由于当下货币基金都是T+0，所以一般基金公司做不到当天赎回大量资金，往往要第二天才能卖，而资管公司的注册资本又非常少，所以非常凶险。

　　文/本刊记者 邵萍