QFII投资新动向

　　“重仓白马股、偏爱行业龙头、长期持有”，这似乎是投资人对QFII（境外合格机构投资者）在A股市场上的传统印象。

　　然而，最近却有消息显示，作为海外机构的代表，QFII正走出传统的龙头股偏好，进入更多细分领域。最新公布的上市公司一季报显示，QFII机构在31只次新股中大举建仓，持仓总市值超过13.6亿元，其中包含5只去年11月后上市的个股，及26只今年1月、2月间上市的次新股。

　　当内地公募基金在一季度内纷纷丢下成长股奔向白马股的时候，海外机构却在悄悄地捡拾冲高回落的次新股。莫非，QFII投资真的要走上“多元化、本土化”之路？

　　次新成为新宠

　　根据上市公司一季报，截至3月末，各家QFII机构合计在274家上市公司的股东榜上公告，以3月末市价计算，持仓总市值超过1144亿元，考虑到有机构未进入前十大股东，这个数字是被低估的。

　　其中，名列QFII持股市值前列的似乎依然是那些大市值的龙头股，包括银行股等。来自相关方面的统计显示，诸如南京银行、北京银行等，依然是QFII机构持有的最重要的个股。

　　此外，诸如五粮液、包钢股份、万华化学、海螺水泥、中工国际、中国国旅等个股也是QFII看好的股票。而且，这些龙头股背后的买家都是瑞银、花旗环球、淡马锡、摩根大通等知名海外机构。

　　但若从新增股入手，QFII的投资气象则完全不同。今年一季度以来，次新和小盘股成为了QFII的新宠儿。。

　　根据上证报资讯统计，QFII在一季度内新增持股为106只，新增持股市值为101.6亿元。换算下来，QFII平均每笔新增投资的金额不足一亿元，这个规模大概是历史水平的三分之

　　与之对应的是，QFII新增持股的市值区间也大幅下降。根据计算，新增持股的平均市值为130亿元，相比存量水平大概也只是三分之一。这其中，最为集中的新增投资来自于次新股板块。

　　根据统计，QFII机构在一季度末，合计增持31家2016年11月后上市的新股。这其中既有上海银行这样的传统行业，也有泛微网络、荣泰健康这样的全新领域；既有常熟汽饰这样的传统制造业，也有茶花股份这样的日用消费品；既有江山欧派这样的民营企业，也有中国科传这样的根红苗正的国有资产。

　　更有意思的是，此次扫货次新股的主要是同一家QFII机构——瑞士联合银行集团（后简称瑞银集团）。根据统计，在31只（次）批量扫货的次新股中，瑞银集团涉足了其中的28只。其中，既包括块头较大的上海银行，也有流通市值不足20亿元的亚翔集成、德新交运、常熟汽饰、泛微网络、至纯科技等。

　　可见，QFII机构没有表现出对于行业、主题、所有制结构的偏好，只要是次新股都有可能得到QFII机构的青睐。

　　新策略战绩有待考察

　　从上述结果可以看出，QFII扫盘次新股的战略似乎也是新近出现，以前貌似没有过。统计数据显示，除去本轮集中增持的次新股，QFII持股之前并未出现如此集中、批量扫货的情况。

　　把最新持股按成立时间分析就可以看出，2016年11月后上市的个股，也是QFII所有持股中最为密集的阶段。

　　往前推算，QFII的全部持股，在2016年1月到10月上市的个股只有3只，2015年上市的个股有9只，2014年上市的3只，2013年上市的1只。

　　上海银行的持股机构较多，除瑞银外，还有社保组合、公募基金及安硕富时A50、南方富时A50等QFII、RQFII基金参与外。

　　在被瑞银集团相中的绝大多数次新股中，瑞银集团多是十大流通股东中唯一的专业机构。比如至纯网络，瑞银持股99.25万股排名第一，其余九大流通股东都是个人。在数据港中，瑞银是第二大流通股东，其余九名股东也全部是个人。如此这般情况，在A股市场还是不多见的。

　　另外，从短期来看，QFII机构参与次新股的战绩还有待观察。

　　根据上证报资讯统计，QFII扫货的次新股，如果以一季度均价估测其投资成本，以5月8日收盘价格做结算价格，其投资浮动盈亏分化明显。

　　相对而言，2017年2月以后上市的次新股在一季度末有较为明显的浮盈，诸如博天环境、白银有色、海峡环保、重庆建工、科森股份等都有50%以上的浮盈。但如果之后没有及时了解，如今的结果就比较难以预料。

　　与之相比，更早前上市的次新股则浮亏较多。较为典型的是多家QFII机构参与的上海银行，目前收盘价位于其上市以来的相对低位，博迈科、贝斯特等也处于相对低位。如果QFII机构早先建仓较为积极，且持股至今，则浮亏预计会相当明显。

　　趋向多元化和本土化

　　那么，这次QFII机构究竟是为何而来？

　　目前，虽然不能完全确定背后的主力机构用意何在。但是，QFII批量扫盘次新股，仍可能给整个市场带来启发。

　　首先，QFII机构开始深度介入A股的次新股行情，意味着新的投资者结构开始形成，这对于未来行情走向研判，有重要意义。

　　其次，目前看，这个策略能否发扬光大还需要观察。一个重要原因是，目前看，QFII买入的次新股投资浮动盈亏分化明显。

　　尤其2017年2月以后上市的次新股浮亏较多。比如多家QFII机构介入的上海银行，目前收盘价位于其上市以来的相对低位，博迈科、贝斯特等也处于相对低位。如果QFII机构早先建仓较为积极，且持股至今，则浮亏预计会在10%~20%之间。这些投资的结局，估计也将影响QFII机构下一步使用新战术的兴趣。

　　为什么现在会出现QFII机构批量持有次新股的情况呢？

　　对此，一家香港资产管理公司的投资总监认为，QFII批量投资次新股，大概率是两种投资策略，其一是指数投资、其二是量化投资。由于次新股上市时间较短，通常很少被指数使用，所以，量化投资策略可能性相对较大。

　　另外，也有业内人士透露，瑞银这样的欧美大行，其QFII额度主要供其客户交易使用。早期QFII额度较少，主要为海外大型资产管理机构、养老机构所用，因此显现出清晰的价值投资痕迹。而近年来，随着市场上的QFII额度逐渐增多，客户机构多元化，其持股也渐渐出现多元化、本土化的特点。

　　文/本刊记者 邵萍