否极泰来电力“僵尸”复活

　　逢大赛A股没行情的魔咒再次应验，将在本周六开幕的“欧洲杯”成了A股的夺命符。周一，跳空大阴线棒杀多头，开启了“六绝”行情。中国石油盘中股价创上市以来最低价仿佛预示着蓝筹股一轮争创“下游”的表演开始。对于中石油此番表演并不出人意外，在5月中石油创下上市以来从未有过的十连阴之时，本专栏就曾指出“中石油目前的下跌还仅仅是在半山腰，离下跌的终点还早”。周一中石油也击破了2011年8月以来所形成的箱体底边，下跌幅度暂时难以预计。在中石油尚未企稳之时，即便央行时隔三年半后首次降息也仅仅是延缓短期过急跌势，大盘短期寻底之路不会停止。

　　从政策的角度来看，在海外降息的国家不断增多的背景下，市场期盼多时的降息来临表明利率政策松动、实质性宽松已经开始。其次，4月份M1、M2增速继续下降，表明实体经济的流动性仍处于枯竭状态，加上自去年4季度开始，外汇占款逐渐减少，未来央行流动性政策只有放松一条路。7月份存款准备金率随时有再下调可能。

　　1-4月宏观经济数据低迷，国家统计局于周六公布的5月宏观数据也不乐观，显示经济增长出现失速表现，政府对于国内经济增长不仅要稳，还要尽量去保。因而，除了财政补贴政策、行业扶持政策、制度建设政策继续加码以外，流动性政策也会继续放松。总之，A股政策层面的利好可以说是越来越多，政策向上在一定程度上抵消了投资者对于经济向下的悲观预期。因而，市场短期看跌，中期看涨，投资者对目前的下跌不必过度悲观。

　　本周电力指数全周上涨1.8%。其中九龙电力、豫能控股、华能国际周涨幅超过10%，京能热电、华电国际、宝兴能源超过5%。夏日用电高峰临近，6月份全国阶梯电价将进入实施阶段，近期煤价加速下跌，均为电力股股价上升提供契机。

　　每年临近夏季用电高峰，电荒总会如期而至。2011年甚至出现春夏连续大范围缺电现象。2012年过去近一半了，虽然未见电荒的影子，但对于电荒的忧虑如同要落下的靴子，市场对7、8月会出现电荒的心理预期还在加强。这也是近期电力板块走强主因。

　　6月起，我国将对居民生活用电实行阶梯电价，目前各省份具体实施时间将可能在6月份陆续推出。虽然阶梯电价的实施在短期上对电网企业的业绩贡献也不会十分显著。但电网企业毕竟享受了一把程度较轻的涨价，对抵抗成本的增加无疑是有帮助的。

　　公开资料显示，今年首季，电力板块整体实现营业收入1464亿元，同比增加15.5%，主营业务成本1254亿元，同比增12.5%，实现利润总额69亿元，同比增55.5%。当中，火电类实现营业收入1363亿元，同比增16.6%，利润总额65亿元，同比增127.6%。火电首季收入增速（16.6%）好于全电力板块增速（15.5%），此乃推动火电运营商盈利实现增长的动力之一。

　　今年二季度发电企业业绩仍将出现同比正增长，其中报也会较为靓丽，其业绩增幅主要取决于煤价波动。二季度为用煤淡季，电煤价格出现季节性回落是常态。今年由于国内煤炭需求增速放缓，且受全球经济不景气和经济数据疲软等因素影响，国际煤炭价格持续下跌，进口煤与国内电煤价格倒挂，国内外煤炭价差进一步拉大，刺激低价进口煤数量大增近一个月。国内动力煤市场呈现出“供过于求”的局面，国内动力煤价格下跌趋势明显。

　　对火电行业来讲，煤炭价格回落，电力行业成本将进一步下降，同时，电力行业电价粘滞性较强，电价短期内不会下调，而电量随经济下降有限，行业整体盈利将会出现明显改善，因此，电力行业具备明显的反周期性，在经济下滑中迎来实质性利好。招商证券指出：在煤价下跌的预期中，对煤价较为敏感、市场煤比重较高、价值低估明显的上市公司，如华能国际、华电国际、粤电力A、宝新能源、深圳能源、国投电力等将会有不错的表现。

　　本刊研究员 陈斌

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