事件：央行下调一年期存贷款基准利率各0.25个百分点。存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动区间的下限基准利率的0.8倍。
评论及投资建议：
（1）这是中国央行三年来首次降息，此次降息时点符合我们及市场预期，但调整方式好于预期。此次降息是货币政策进一步放松的明确信号，也表明当前宏观经济形势较为严峻，保增长已成为政策优先考虑目标。
（2）存款利率上浮10%，贷款利率下浮扩大至20%，表明我国利率市场化最后一步，也是影响最大的一步实质性展开，虽然这刀刚刚切肤，但已经感觉流血不止。参考国外利率市场化期间银行股表现，我们没有理由对银行股报较我们2季度以来更乐观的态度。虽然短期我们预计央行针对各行利率竞争将采取甚至惩罚措施，商业银行处于保护自身考虑可能形成价格同盟，但这种惩罚措施和同盟将是非常脆弱的也是短期的。
我们的担忧主要集中在存款成本率而非贷款利率，逻辑在于当前银行的信贷依然是社会融资的主要方式，信贷依然属于卖方市场。我们判断未来银行存款利率上浮至1.1倍的概率很高，但贷款利率下浮至0.8的概率很低。我们后续所做的极端情景测算仅作参考。
（3）银行比较优势更加减弱，但对贷款质量的担忧将缓解，1倍净资产的银行股是具备投资价值。不考虑贷款质量急速恶化，采用过去5年平均ROA和新资本协议最低充足率要求测算，只考虑存款利率上浮10%后的ROE为19.61%，考虑贷款下浮20%后的ROE为13.73%，同时考虑存款利率上浮，贷款利率下浮后的ROE11.84%（过去5年平均ROE为23%）；对应当前1倍净资产的估值是具备投资价值的。虽然具备投资价值，但考虑未来行业基本面趋势和经营环境的变化，我们认为银行股的比较优势目前已经不存在。因而我们维持此前银行股适合追求稳定回报和现金回报的资金配置的投资建议，考虑业绩及股价的弹性维持组合招行，民生，兴业。
对财务和基本面影响：此次降息使上市银行净息差平均下降1BP，对息差的负面影响低于预期。综合而言，静态测算此次降息对净息差影响-1BP，影响2012年净利润-0.47%，影响13年净利润-0.50%。
国金证券
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