渠道倒逼私募走精英路线

　　近年大盘持续低迷，原本想靠规模优势站稳脚跟的私募，不得不考虑改变策略———从扩大规模改变成打造有广泛认可度的产品。因为，大部分私募越来越发现，打造精品才是在私募圈有序发展的王道。

　　这在很大程度上是因为渠道倒逼而成。

　　我们都知道，由于私募一直缺少合法身份，阳光私募不得不绕道信托，不过，信托账号自2009年7月起被叫停，阳光私募行业发展近两年来受到了束缚。虽然他们可以买既有信托账户，但渠道压力一直是阳光私募痛苦的一大根源。

　　从现在市场上几个规模最大的私募可以发现一个规律———他们业绩未必有多出众，但他们肯定没怎么让客户亏钱。

　　其中最有代表性的是星石投资，当前发行了26只产品，其中有22只获好买五星级评价，公司当前资产管理规模在30亿元以上。虽说星石一直以保守著称，仿佛与高收益无缘，然而，他的大部分产品净值都在1元以上，业绩比较突出的星石1，截至6月8日，最新净值为1.5581元，该基金成立以来的业绩为55.81%，同期沪深300下降了-41.64%。

　　另外一个稳健性的代表是朱雀投资。公司当前发行了31只产品，其中5只获好买四星级评级。他们产品的净值全部都在0.9元以上，哪怕是近一年发行的产品。业绩最好的朱雀1期，成立以来的收益率是52.42%，同期的沪深300是-52.40%。当前他们的规模虽像大部分私募基金一样有所缩水，但还保持在40亿元以上。

　　近一年上升速度比较快的还有展博投资，这家公司最近在很多私募年度颁奖中屡屡斩获。这家公司长期以来非常低调，但其以旗下产品全面优异的业绩———净值全部在1元以上，主打产品———展博1期的最新净值是2.0586元（截至6月8日）。这家公司的投资灵魂人物陈锋我接触下来，心态非常好，他们主创人员对投资的兴趣由来已久，公司“展博”一名，取自香港TVB经典剧集《大时代》的主角———方展博。这家公司的投资理念是“选美理论”，来源于凯恩斯。在他们看来，股票投资中，经济学会放在次要地位，应将主要精力集中于心理学和行为学。他认为股票市场的运动不仅仅基于价值，而且基于群体心理。这种先是充分考虑市场情绪再进行选股的方法，似乎是当前市场下普遍胜出的一种策略。不过，这家公司也不急于发行更多产品。虽然这家公司在2011年后大红大紫了一把，然而，他们最近发行的一款产品———黄金优选12期1号，是2011年10月12日成立的。虽然他们不急于发行新品，但仍是近期规模在不断上升的少数私募公司之一。

　　我从渠道了解下来，银行如今的要求很简单———他们的思路也不再像前几年那么容易跟风，像此前常士杉、罗伟广等年度冠军，已经不再让这些主流渠道格外兴奋。因为代理这类短期业绩优秀的产品，之后也会银行理财经理们接到非常多的投诉，甚至发行速度越快，他们遇到的投诉也更多。他们索性更乐意推行像星石、展博这类不会让客户亏钱，但又有一些稳定收益的产品。正因为这样的思路，朱雀、星石等这类公司反倒近几年规模上升极快，很快就稳定了自己的私募江山。那些想走激进策略，又想扩张规模，又想迅速做出业绩的公司，毕竟没有那么多天才型的泽熙徐翔，而且，就算徐翔本人也不急于发行产品。他们成立至今，只发行了5只产品。泽熙一市场人士曾说，很多人都想买，但是他们还是想控制一下规模。

　　虽然一开始银行还会尝试帮着发行一些私募新品，但一旦这些产品业绩掉落太快，就会火速被打入冷宫，那些投资顾问公司想再崛起就非常难了，甚至当初发行规模越大，赎回也越多，这些公司自然是慌乱了手脚，业绩更差，又是个恶性循环。

　　6月1日最新数据显示，目前单位净值低于0.7元的阳光私募产品多达98只，0.8元以下的产品数量则有274只之多。统计的阳光私募产品总数量不到1200只，可见0.8元以下的产品数量占比达到20%以上。这也是如今银行都把精力放在1元左右产品的原因。

　　所以，现在的私募市场已经出现了两极分化，没有走对战略、或本身实力也并不出众的私募越来越难以赶超，有些只好选择退出市场。

　　不过，大部分还想长期生存的私募，基本都在从长远角度，打算安静下来打造精品。据我了解，他们在打造精品产品的时候，也在寻找新的出路与方向。比如不少私募开始筹建自己的量化团队。在他们看来，二级市场选股策略要做得出彩难度比较大，不如尝试一下能获取稳定收益的量化与对冲策略。不少私募想以此为打下未来的江山做准备。

　　然而，当他们接触了这个圈子后发现，其实，量化的水也很深，而且真枪实干的人才也并不多。这个时候，那些已经有规模优势的私募发现自己在未来的市场上，依旧拔得头筹。索性未来还会涌现出一些本身就拥有创新策略的投资团队们，与他们共分未来的江山。

　　仇晓慧