在欧美股市与其它新兴市场股市表现低迷的背景下，2012年的A股市场一枝独秀，截至2012年6月1日，沪深300指数上涨12.25%。翻开中信一级行业分类指数表现，非银行金融（31.95%）、有色金属（30.93%）、房地产（30.06%）指数列涨幅前三位。
与此相对应的宏观经济背景是，经历了9个季度的连续下行，2012年1季度中国季度GDP增速下行到了8.1%，而2012年4月份规模以上工业增加值月度同比也下行到9.3%，工业生产者出厂价格指数PPI达到-0.7%。于是，如股票市场投资者预期一样，中国政府在5月份加大了对经济的政策刺激力度，批项目拉动投资仍然是政策刺激的主要着力点。我们看到，发改委加快了项目审批力度。
2012年1至4月份，发改委审批和核准的项目超过1000个，仅4月发改委批准项目就有328个，近乎2011年同期的两倍。截至25日，5月份获批的项目达234个，其中仅5月21日一天就有92个项目获得核准和批复。与此同时，各个地方政府微调地产调控政策的新闻报道也不绝于耳。
似曾相识的政策刺激，似曾相似的股票市场轮回。与2009年上半年相识，2012年的A股市场首先也是“煤飞色舞”，然后是“地产金融”板块领涨。只不过，与2009年的“4万亿投资与10万亿信贷”政策强力刺激，从而带动的A股市场一轮中级牛市相比，本轮A股市场可以认为是先于政策而动。因为市场“聪明的资金”相信，在欧债危机加剧出口不振的背景下，随着经济的下行，政策放松与刺激似乎是必然的选择。于是我们看到了2012年A股市场如今的“一枝独秀”。
2009年“4万亿投资与10万亿信贷”的刺激政策扭转了2008年下半年中国经济增长的下滑趋势，中国经济季度GDP增长从2009年1季度的6.6%回升到2010年1季度的12.1%。然而，2009年的“4万亿投资与10万亿信贷”的刺激政策却没能给A股市场带来一轮真正的牛市，2011年A股市场“熊冠全球”的市场表现至今让人记忆深刻。分析其中的根本原因，2009年4万亿政府投资的刺激政策虽然能解决短期的国内需求问题，却或许没能很好地解决中国经济增长诸如结构失衡等的一些中长期问题，还留下了地方融资平台等一系列新问题。此外，刺激政策的伴生产物———过量的货币发行还导致了2011年的高通胀。而高通胀又必然导致新一轮的货币紧缩。这也是上一轮刺激政策被人所诟病所在。而股票市场作为市场经济中效率最高的市场之一，对此种宏观经济现象与趋势会做出前瞻性的反应。所以，我们看到了2009年政策刺激后，2010年与2011年中国经济与A股市场的周期轮回。
面对似曾相识的经济环境，面对似曾相识的政策刺激，或许还将面对似曾相识的市场轮回。有了上一轮的经验与教训，相信市场投资者会理性一些。或许只有寻找到真正能够穿越周期的成长股，可能才是目前股票市场上投资获得较好收益的关键所在。
交银趋势、交银行业基金经理 张迎军
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