降息短期利好 中长期还需观察

　　降息对房地产是利好，但并不意味着放松调控。

　　首先，5年期以上贷款降级25个BP的前提下，5年以上的住房公积金贷款利率只降低20BP。这有别于2008年9月16日首次降息时，虽然5年期以上贷款和公积贷款利率分别下降了18和9个BP，也有差别，但是两者的降幅均较小于其他期限的27个BP的降幅。

　　此外，2008年降息周期中，不仅公积贷款利率下调，也出现按揭贷款7折优惠的配合，现如今可能性较小。房地产调控主要手段是限购和保障房，贷款利率并不是调控目标，而近期出现颇多的限购放松被毙的案例，如湖南和厦门否认松绑限购、运盛实业和万方地产重组被暂停、重庆公积金新政施行仅6天即被叫停、住建部表态“对于地方出台放松抑制不合理购房政策的，将及时予以制止或纠正”。

　　最后，根据北京、上海和深圳三地5月份的商品房成交量环比分别上涨21%、43%和51%，全面放松的概率不太大。变相的“非对称性”降息方式符合市场预期，对银行较为不利。

　　从历史经验看，降息短期对股市影响不好，中长期取决于政策的累积和各项政策的配合。回顾2008年9月16日-2008年12月23日连续5次降息的市场反应，市场并没有给予太多的期望，上证综指在宣布降息第二天的表现，大多是以下跌报收。其中2008年12月23日的降幅最为厉害，当时主要是国际经济景气度不好，对原油需求下降的担忧仍然主导市场，国际油价22日下跌近6%，收在每桶40美元以下的低位，纳斯达克综合指数下跌2%。

　　2008年降息周期后2009年股市牛市的最重要的原因是“4万亿”投资拉动，因此中长期走势仍取决于融资成本的降低是否会真正有效地刺激国内需求及欧债危机的缓和。

　　国信证券 黄学军

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