新三板现状：成交清淡业绩欠佳待改善

　　2013年1月16日，中国证券业协会全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）正式在北京金融街金阳大厦挂牌。这意味着，“新三板”交易模式正式诞生，中国用20多年终于建立了统一的场外市场平台。我国的证券交易所从此形成了上海、深圳和北京“三足鼎立”的格局。

　　对于刚刚开启的新三板而言，相关细则尚未出台。但从过去的数据来看，这个市场给投资者带来更多投资空间的同时，其自身也存在不少问题，如市场交投清淡、进入门槛偏低、所属公司业绩不佳等等，未来随着新交易制度的实施，这些弊端有望得到改善。

　　去年成交5.84亿交投清淡

　　目前，新三板共有200家公司挂牌交易，其中不包括7家已经转板到中小板（1家）和创业板（6家）的公司。

　　不论从市场规模还是成交情况来看，新三板都无法与A股市场上的上市公司相比。

　　根据《投资者报》数据研究部统计，截至2013年1月16日，新三板所有挂牌公司总市值为302.8亿，而全部A股当日总市值为274475.70亿。前者仅为后者的0.11%。

　　从成交金额来看，2012年全年新三板的成交总额仅有5.84亿，而全部A股的成交额则达到312371.02亿。前者仅为后者的0.002%。

　　即便是在新三板飞速扩张的2012年，新三板的表现也不尽如人意。当年新三板虽然新增了103家挂牌公司，同比增加106.19%，但其成交额只增加了15.87%，总市值只增长了41.73%，与公司数目增长并不匹配。可以说过去一年新三板容量虽骤增，但交易冷淡依旧。

　　市场交投清淡，除了从成交额上能看出来外，还可以从新三板超低的年换手率上反映出来。我们的统计显示，新三板2012年全年换手率仅为8.09%，而全部A股的年换手率却高达499.18%，前者仅是后者的1.62%。

　　就新三板交易冷清的情况，《投资者报》采访了齐鲁证券有限公司场外市场业务部业务总监张爱萍，他表示：“股东人数200人的限制和3万股的交易起点是制约市场交易的主要原因。目前《非上市公众公司监管办法》出台，将突破股东人数200人的限制，未来交易有望变得活跃。”

　　200家挂牌公司业绩欠佳

　　此外，新三板所属公司的质地不佳也是其当前的一大短板。

　　新三板对企业盈利方面要求较低，对挂牌企业实行备案制，不同于主板、中小板和创业板的股票上市发行实行的审核制。由于挂牌条件偏低，新三板公司的业绩普遍不佳。从过去一年的业绩来看，新三板内所属公司的盈利能力也在下滑。在披露了2012年中报业绩的174家公司中，有45家公司亏损，占总数的1/4。

　　此外，我们对披露了2012年中报和2011年中报的121家新三板企业进行了统计，从上述可比公司来看，2012年新三板营业收入同比增长27.12%，而净利润同比下降了2.99%。这表明新三板的整体盈利能力出现下滑。

　　对上述121家企业进行行业分类比较能够发现：信息技术业（包括67家公司）和综合类行业（只有博朗环境1家）实现了营业收入和净利润的双增长；制造业、农林牧渔业、社会服务业在收入增长的同时净利润却在下降；采掘业营业收入和净利润同比均出现下降。

　　对于新三板的不同行业，张爱萍表示，其比较看好的行业是高科技的行业，其最为注重的是公司的盈利状况。

　　40家主办报价券商无利可图

　　由于新三板交易制度的特殊性，主办报价券商在整个过程中起到了十分重要的中介作用。目前200家新三板公司由40家券商主办报价，较为分散，主要包括申银万国、国信证券和西部证券等。

　　与其他板块业务相比，券商在新三板业务上获得的利润不多，甚至无利可图。根据程序，目前券商在新三板的收入主要来自三方面，首先是挂牌前改制的财务顾问费，其次是推荐挂牌的费用，还有就是来自承销以及交易费用。

　　有业内人士称，在挂牌阶段一个项目收费在几十万到一百万之间，基本仅能覆盖项目组人员出差和工资费用。而市场交易此前也因为各种交易规则的限制比较冷清，券商在此获利有限。

　　虽然新三板业务并没有其他板块业务那样的利润，甚至无利可图，但是对于券商拓展业务是很好的选择。并且这个业务也是先到先得。申银万国因为最早进入这个行业，最先建立起相关机制得到了最好的回报。同样名列前茅的齐鲁证券也是如此。■

　　《投资者报》分析员 陈彦芳