洛阳玻璃：上市18年七度亏损 靠补助幸存

　　作为2012年《投资者报》“黄连奖”的获奖公司之一，洛阳玻璃的资产负债率已高达98%。

　　公司于1994年登陆A股市场，而上市的18年间仅有过一次配股分红，其中有7年出现亏损。在公司利润表中，其主营业务的利润贡献甚是少见，其至今能赖在A股市场而不退势的秘诀，主要依靠当地政府源源不断的补助与对旗下资产的出售。

　　2013年1月5日，公司再次公告，已在去年12月收到洛阳财政局的补偿金5970万元，其不死传奇恐怕又将上演。

　　作为一家老国企上市公司，管理层的管理能力与业务能力已多次受到投资者的质疑。

　　数度徘徊于退市边缘

　　洛阳玻璃股份有限公司于1994年成立并登陆A股市场，其控股股东为中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司（下称“洛阳玻璃集团”），实际控制人为国资委。公司主营业务是浮法平板玻璃的生产及销售。

　　1981年公司的浮法工艺被中国科学技术委员会命名为“洛阳浮法”玻璃工艺，与英国的“皮尔金顿浮法”、美国“皮兹堡浮法”并称世界三大浮法玻璃工艺。

　　但在登陆资本市场之后，公司的命运也如同很多国企一样，营收下降、利润亏损。入不敷出的经营困境，使上市公司在十几年间一直徘徊被ST甚至退市的边缘。

　　2012年三季度，公司营收、净利润同比分别下滑36.4%和162.2%，亏损4159万元。这是继2009年之后，公司又一次出现前三季度业绩大幅亏损。与此同时，其营业收入也再次触及历史低点，营收总额还不及10年前同期营业总额的80%。

　　事实上，对于洛阳玻璃而言，业绩亏损早已是家常便饭。其上市18年以来，有7年出现利润亏损，有两年净利润不足千万元。但巧合的是公司总可以在恰当的时间避免退市。

　　1997年公司首次出现业绩亏损，当年净利润为-2.2亿元，1998年亏损3.6亿元。为避免1999年退市命运，公司当年依靠营业外收入1亿元，实现盈利5215万元；之后的2000年实现净利润6599万元，得以去除ST风险警示。

　　然而好景不长，2002年、2003年公司再此连续两年亏损，亏损总额高达6.8亿元。随后公司通过高收入、低成本的方式摘帽。但2004年、2005年两年总利润仅5000多万元。

　　随后亏损再次出现，2006年、2007年公司第三次因连续亏损而遭遇ST警示，两年亏损总额达4.6亿元。但最终公司在2008年、2010年实现正利润的情况下于2011年摘帽。

　　但2008年、2010年的公司实际经营情况并未好转，其营业利润分别为-2.9亿元和-417万元。公司最终实现盈利主要依靠营业外收入。

　　政府补助助其扭亏

　　洛阳玻璃自1994年上市至今已累计亏损13.2亿元。但该公司依然存活于A股市场上没有退市，其中的“辛苦”恐怕只有公司管理层与当地政府最有体会。我们发现，在每次亏损的边缘，公司都依靠财政补贴或变卖资产实现扭亏为盈。

　　如2012年前三季度洛阳玻璃亏损4159万元，其中营业利润为-4589万元，公司的主营产品浮法玻璃销售已无法为其带来利润。为了避免2012年全年亏损，公司只能寄托于旁门收入。

　　2013年1月5日，公司公告称，2012年12月28日和31日分别收到洛阳市财政局拆迁补偿款3000万元，以及生产线搬迁损失补偿2970万元，合计5970万元。这两笔资金在2012年年终入账，正好弥补了洛阳玻璃2012年前三季度亏损的4159万元。

　　其2011年的盈利也是如法炮制。洛阳玻璃2011年营业利润为-8965万元，但最终却盈利1233万元。这得益于2011年公司1.04亿元的营业外收入，其中处置非流动资产利得7964万元，政府给予职工安置费2201万元。

　　与上述情形类似，2010年公司营业利润为-417万元，净利润却为6078万元，其中营外收入贡献利润7857万元，其中政府补贴便有7492万元。

　　事实上，除了近三年的扭亏为盈之外，公司已经多次依靠营业外收入扭亏为盈。在1999年与2008年两次濒临退市之时，公司也是依靠上亿元的营业外收入才侥幸得以存活于A股市场上。

　　现金流枯竭负债高企

　　大量的营业外收入虽可以救助公司于一时，但却并不能改变公司经营不善的困境。连续多年的营业利润亏损已使得公司现金流陷入枯竭，只能通过贷款度日。截至2012年三季度末，公司资产负债率已高达98%。

　　据洛阳玻璃三季报显示，公司拥有货币资金2.3亿元，而流动负债就有6.9亿元，再加上非流动负债中的长期借款5.63亿元，公司现金流的困境已显而易见。尽管洛阳玻璃有大量库存商品，但由于经营不善，在其去库存化的同时只会进一步加速公司的业绩亏损。

　　在货币资金短缺的情况下，公司持续多年赊账经营，且愈发严重。2012年三季度末，其所要支付的应付票据与应付账款已累计达到5亿元，与十年前相比，公司的营业收入不足2012年的80%，但是其应付票据和应付账款却是2002年的两倍。

　　由于资金短缺，在原材料的购买上，洛阳玻璃早在2011年就已开始不断求助公司控股股东中建材玻璃公司（注：该公司为洛阳玻璃大股东洛阳玻璃集团的控股股东）。2011年~2012年，洛阳玻璃共5次求助于控股股东，请其向供应商代付资金。控股股东共为其代付资金1.03亿元。

　　但公司2012年三季度与2011年经营现金流净额依然为负值，未能改变资金短缺的窘境。■

　　《投资者报》分析员 付兴