方正证券欲涉信托 可能触发再融资需求

　　方正证券停牌一周后，1月15日复牌并涨停。

　　这一走势源于1月14日晚间方正证券发布的消息：方正证券将联合其全资子公司方正和生投资有限公司以现金28.55亿元收购北大方正集团所持有的方正东亚信托70.01%的股权。其中，方正证券和方正和生各出资18.55亿元和10亿元，分别购得方正东亚信托45.49%和24.52%的股权。本次交易完成后，方正东亚信托将成为方正证券的控股子公司。

　　如果此次收购成功，方正证券将成为首家控股信托的上市券商，这为方正证券未来的业绩空间带来无限遐想。

　　券商相中信托牌照

　　能够控股一家有信托牌照的信托公司，是不少金融机构的梦想。

　　中国目前有牌照的信托公司仅有66家，目前信托牌照只剩下70多张，多家信托公司仍在重组过程中。

　　稀缺的牌照，引来无数关注的目光。信托公司与银信、证信的混业合作模式越来越广泛，以后更有望成为资本运营的综合服务中心。各方机构看好的理由正是信托公司牌照的“全能性”。

　　近几年来，金融机构中传来的收购信托公司信息多出自银行，从2007年开始，银行收购信托公司股权的消息从未间断过，不过中间很多因为价格原因而夭折。

　　比如2007年民生银行就欲“联姻”陕国投，但在2009年夭折；招行2008年通过了收购西藏信托的议案，而后签订的转让协议却迟迟没有得到银监会批复，于2012年无奈弃购；此前据《投资者报》独家报道，工行在与国民信托股东谈判很久后，最终因价格原因放弃国民信托。

　　目前光大银行也正在酝酿收购云南信托事宜，国开行也在寻觅收购对象。相较之下，交行、建行和兴业银行比较幸运，已经拥有一家信托公司。

　　外资金融机构也对信托公司兴趣盎然，澳大利亚国民银行、摩根士丹利、苏格兰皇家银行、英国安石投资管理公司、英国巴克莱银行、麦格理集团也已分别参股兴业信托、杭州工商信托、苏州信托、北京信托、新华信托、华澳信托。2012年4月，摩根大通也获批入股百瑞信托。

　　自去年9月份《金融业发展和改革“十二五”规划》颁布以来，各类金融机构纷纷筹谋“金融全牌照”。如今，作为上市券商的方正证券已开始筹谋，控股同门信托。

　　获批存在一定变数

　　2002年~2012年，北大方正集团先后成立收购了方正租赁、方正证券、方正东亚信托、方正财务和方正人寿，金融版图日益壮大。

　　随着方正证券顺利上市，将高增长信托资产注入方正证券，是方正证券成为综合性金融平台的关键一步。

　　方正东亚信托是中国银监会于2010年1月23日批准重组成立的非银行金融机构，其前身为武汉国际信托投资公司，2010年11月26日正式开业营运。

　　公司注册资本金为10亿元，其中北大方正集团出资70.01%、东亚银行有限公司出资19.99%、武汉经济发展投资（集团）有限公司出资10%；公司注册地为湖北省武汉市，主要从事资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托等14项本外币业务。

　　资料显示，自2010年成立以来，方正东亚信托规模与业绩增速呈现高速增长态势，2012年方正东亚累计新增信托项目181个，规模626.51亿元，其中集合资金信托53个，规模153.77亿元；在信托规模成倍增长下，方正东亚业绩实现跨越式增长，2012年实现营业收入7.54亿元，同比增长212.86%；净利润3.96亿元，同比增长355.17%。

　　招商证券研究报告表示，转让方——方正集团的盈利承诺将保证其未来3年的盈利贡献。在收购完成后将大幅增厚方正净利润（相当于2012年方正净利润2.8亿元的100%），预计未来3年将贡献占比30%~50%左右。

　　但是，业内对于方正证券的这一单收购持谨慎乐观态度。由于这是业内首个券商控股信托案例，获批可能存在一定变数。

　　由于历史原因，证券公司很多源自以前的信托公司重组（如宏源证券）。同时信托参股券商的个案较多，而券商控股信托还是业内首家。

　　更重要的是信托监管隶属银监会，且2009年曾有海通收购百瑞信托的尝试以失败告终，再比如像前述招行收购西藏信托迟迟不得批复，因此该收购在监管获批上仍有风险。

　　可能触发再融资

　　方正证券此次收购方正东亚信托的成本较低。

　　长江证券报告分析认为，根据公告盈利预测，方正东亚2012年~2013年每股收益为0.4和0.56元，所对应的方正东亚2012年~2013年市盈率分别为10.3和7.04倍，不仅低于目前上市信托公司水平，也低于山西证券收购格林期货的收购对价。

　　虽然收购成本较低，但方正证券仍面临资金压力，未来可能触发其再融资计划。

　　从2012年的三季报来看，方正证券账面自有货币资金33亿元，交易性和可供出售金融资产合计55亿元，方正和生是公司全资直投子公司，注册资本17亿元，应付此次收购足够。

　　考虑行业目前处于资本消耗大的创新进程中，融资融券等业务的快速发展（目前方正两融余额20亿）将持续耗用资本。招商证券认为，未来公司或有发债或增发的可能性。方正东亚信托2012年新增信托规模627亿元，估计年末存量受托资产规模720亿元左右，杠杆率高达48倍，预计未来也有增资需求。

　　中信建投证券发布的报告也认为，收购方正东亚信托将消耗公司和方正和生28.55亿元的现金，对公司净资本产生较大的消耗，不排除公司进行再融资的可能。

　　“前期，我们在市场上最先提出，再融资是券商股股价上涨的催化剂，最近一年阶段性表现最好的券商股都具有再融资的概念。因此，我们建议，积极关注方正证券后续再融资的可能。”中信建投证券报告中表示。

　　《投资者报》研究员 李真