企业跨国经营之风险管理

　　跨国经营之风险管理乃企业跨国经营不可或缺的有机组成部分。面对来自跨国经营的政治风险和外汇风险我们非但不该谈虎色变而应积极应对，即通过资源的全球合理配置及其一切避险手段将风险成本最小化甚至‘合理’利用风险，违害就利，以实现跨国经营效益最大化。

　　毋庸置疑，国际政治、经济及文化等诸多环境因素较母国复杂多变且国际市场竞争异常激烈，以致跨国经营企业面临更多的不确定性，因此，与国内经营比较，跨国经营的最显著特征之一就是其风险性。主要表现为2大类：政治风险与外汇风险。本文拟就跨国经营之风险及其管理谈点粗浅看法。

　　政治风险及其防范

　　当今社会不管是市场经济国家抑或非市场经济国家，其经济都不可能完全摆脱‘看得见的手’的干预，因此，一国政治势力及其政策的改变都会给该国经济环境带来不同程度的变化并必然影响其内的所有微观经济体。政治风险大致分为2类：其一是政治不稳定性，通常指东道国政体变化，包括战争、革命以及其它政治动荡等；其二是政策不稳定性，指东道国政府的政策（尤其是外资政策）的不连续性和不确定性，如外汇管制、地方要求及当地化需要等。

　　政治风险所造成的后果一般有：财产损毁；人员伤亡或人身安全无保障；没收；国有化；制裁；行政干预。

　　关于政治风险评估，目前国际上习惯分为宏观政治风险评估与微观政治风险评估2种，前者有：失衡发展与国家实力模型，其基本命题是：一国之政治风险乃该国失衡发展与国家实力相互作用的结果。据此将世界各国分为4大类：平衡强大国家、平衡弱小国家、失衡弱小国家和失衡强大国家。国家倾向没收模型，其基本命题是：一国的没收倾向可由该国的挫折水平与大量外来投资的相互作用来解释。政治制度稳定性指数：社会经济特征指数+社会冲突指数+政府作用指数。

　　微观政治风险评估有：渐逝需求模型，其基本命题是：在经济民族主义竞争迅速上升、粗暴的社会政治风险不断下降的条件下，外来投资项目的政治风险与该项目对东道国的‘看中价值’呈反向关系。产品政治敏感性测定，其基本命题是：不同的产品具有不同的政治敏感性，它取决于该产品在当地国民经济中的地位。

　　政治风险的防范措施大致有以下4种：

　　在东道国树立起良好的企业形象，争做模范企业。如与所在国的政治经济目标保持一致；与属地政府及其政治派别建立并发展良好关系；制定合理且与当地适宜的营销策略，协助属地政府维护市场秩序；尊重东道国风俗习惯，尽量缩短彼此间的距离；大力兴办公益事业，积极参与当地社会活动。

　　尽可能地采用合资方式，与东道主同担风险共享收益。这样有助于缓解当地人的不满乃至敌视情绪，而且，属地政府的行政干预也因来自当地受益方的阻力而难以实现。

　　积极吸收当地各利益方参股，扩大投资的基础。一旦企业面临被属地政府接管或其它干预的威胁时，东道国各参与方从自身利益出发所作出的种种反应将无疑构成一股抵制政府行为的阻力，迫使政府改变初衷。

　　牢牢控制产品的境外销售渠道。这样即便东道国政府接管企业，也会因为不具备使产品进入国际市场的渠道而无所适从，最后不得不放弃接管。此法尤其适合于那些出口导向型的行业，企业的生存与发展完全取决与海外市场。

　　外汇风险及其管理

　　外汇风险又称外汇暴露，指某一经济实体或个人的债权债务在以外币计价时，由于汇率变动引致价值变化而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。主要有换算风险、交易风险和经营风险3种：

　　换算风险（换算暴露），是指由于有关货币汇率的变动使得海外子公司资产负债表与损益表上的某些项目价值在转换成母公司报告货币时发生了变化。承受换算风险的资产和负债称为暴露资产与暴露负债，二者的风险可以相互抵消，因而跨国公司的总换算风险取决于暴露资产与暴露负债之间的差额。换算风险实质上是一个纯粹的会计问题，故又称会计风险。

　　交易风险指的是以外币计价的在不久的将来结帐的未偿债务因汇率变动而发生的实际外汇损益的可能性，它是衡量外汇价值变动对跨国公司当期业务的即期或近期现金流量的影响程度。交易风险既可能发生兑换损益，也可能产生兑换收益。从交易风险的实际发生来看，有3种情形：已交易风险，即以信用为基础（以延期付款为支付条件）的已结外币应收应付帐款，因交易发生至实际结算期间汇率已变动而产生的风险；以外币计价的借贷活动，在贷款到期时汇率可能发生变化而带来的风险；远期外汇合同的一方，在合约到期时由于外汇汇率的变化，可能要用更多的一种货币来换取另一种货币。

　　经营风险（经济风险），是指汇率变动对跨国公司未来产品成本、售价以及数量的影响，它所衡量的是外汇价值变化对公司‘未来’跨国经营盈利能力的影响程度。可分短期风险、中期风险和长期风险。衡量经营风险的难点在于估计外汇汇率变动的同时还需估计通货胀率对相应的现金流量的影响。因此，较之换算风险和交易风险，经营风险对跨国经营的长期利益有着更深远的影响。

　　交易及换算风险的管理。交易风险与换算风险紧密相关：前者反映的是单项经营活动的后果；后者反映的是一个时期所有经营活动的后果。

　　通过经营决策抵补

　　调整货币资产与负债。由于币值下跌有利于净借方而不利于净贷方，因此，若预计某种货币将贬值，则尽可能地减持该种货币的资产，并增加其负债；相反则反操作。此外，对于那些汇率不稳定货币，较保守的做法是将其货币资产与货币负债保持等额，这样即便汇率发生波动，货币资产和货币负债的变值影响中和为零，公司的会计损失也为零。

　　提前或延迟收付。本法主要适用于集团内母子公司或子子公司之间，做法通常是：对于硬币债务和应付款项尽量提前支付，而对于软币债务和应付款项则尽可能延迟支付。至于债权和应收款，若预计定值货币将贬值，应尽快收回并迅速兑换成升值货币；如预计定值货币将升值则可适当延迟收回。

　　‘一揽子’货币保值法。企业在签订长期项目的合同时，为保险起见，按照当时的市场汇率使用多种货币计价且规定彼此间所占的份额；付款时按当时各种货币变动后的市场汇率折合成合同成交时的货币进行支付。这样，公司在收款时，若其中某一种货币贬值，则因风险分散而不致于遭受太大的损失；若一揽子货币中一部分货币贬值，一部分货币升值，那末，后者所带来的收益可以补偿前者所引致的损失，从而在一定程度上达到规避外汇风险之目的。

　　选择计价货币。原则上，若母国货币可自由兑现，则采用本币计价。若母国货币不能自由兑换或交易双方所在国的货币都可自由兑换，那么在进口贸易中选择软币（即在付款期内呈现下浮趋势的货币）作为计价货币，而出口贸易中则以硬通货（呈上升趋势的货币）作为计价货币。

　　运用金融工具套期保值

　　外汇买卖合同法。当有应收（付）外汇资金的企业预计在将来一段时间内会有外汇风险，它可与外汇银行签订买进或卖出外汇的即期或远期（二天以上）合同来规避外汇风险。

　　借款法。有远期外汇收入的企业通过向外国银行借入一笔与其远期收入同等数额、相同期限、同一货币的贷款，远期外汇交割之时，也就是该笔贷款偿还之日，届时用这笔外汇收入偿付贷款。此间借入的款项可立刻转作它用，贷款净利息支出就成为规避风险的必要成本。

　　投资法。本法与借款法的作用相似但资金流向相反。若企业有一笔未来一段时限内必须支付的帐款，它可先将一笔与该应付帐款同等金额的同一货币的资金投放到资本市场上，投资时间与应付帐款的到期时间相等。到期便收回投资，用于支付这笔应付帐款。本法同样将风险时间由原来的整个应付期缩短至交易发生到资金投放这一时间段内。

　　外币掉期法。即在外汇市场上同时进行即期和远期交易，用远期购买来确保即期交易。

　　期权保值法。预计所持货币将要下跌，可在外汇期权市场购买同等金额的看跌期权。若货币价格走势于其有利，则行使期权合约赋予的权利，从中获得的收益将是无限的；若价格走势于其不利，则放弃该权利，其最大的损失仅限于为购买期权合约所付出的金额，即期权费，并无其它责任与义务。

　　除上述5种外，还可采用背对背贷款、货币掉换、利率掉换等法，但每一种方法均有其特定的目标并要为之付出相应的成本（包括机会成本），同时其本身也都带有不确定的风险，即汇率实际变动与预计的结果相悖。

　　经营风险的管理

　　经营多元化。其好处在于：即便公司管理者因某些原因未能对汇率波动作出主动性反应，多元化经营战略亦可减轻公司所承受的风险冲击。因为汇率波动无疑使公司的部分市场或生产基地受挫，而另一些市场或生产厂家却有可能因此而受益，二者相抵可使公司损失最小化。

　　融资多元化。其好处在于：当国际利率市场和汇率市场偏离‘国际费雪效应’时，公司便能迅速捕捉机会，也就是说，公司降低资本成本的机会源自两国利率之差与预期汇率变动的不一致性。所谓国际费雪效应是指在金融市场之间以国际资本流动的形式进行的套利活动使得两国的利率之差为将来即期汇率变动的无偏估计。

　　（作者单位：1.中石化国际事业华南有限公司；2.广东石油化工学院经济管理系）

　　朱劲 罗嬖燕

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