龙星化工：成本优势打造炭黑行业龙头

　　近日，位于河北沙河市的龙星化工股份有限公司即将登陆A股市场。

　　龙星化工是一家主营炭黑产品生产和循环利用炭黑尾气发电的行业龙头企业之一，近年来在炭黑行业中异军突起，2009年，公司炭黑产品市场占有率为9.02%，稳居行业前三。

　　龙星化工公司在路演期间受到了广大机构投资者的热烈追捧，投资者普遍关注公司极具竞争力的盈利水平，并对公司的成长性持乐观态度。

　　针对投资者的提问，龙星化工公司高管解释道，公司的高成长性来源于公司的产品毛利率高于行业平均水平，而毛利率高主要源于公司所具备的四个方面成本优势，即较低的原材料成本、天然气作为燃料有效降低成本、炭黑尾气发电和中水处理有效降低动力成本和自产包装物降低采购成本。

　　龙星化工致力于打造国际名牌产品，以优秀的质量和优良的服务赢得客户的认可。多年来，龙星与国内外优秀轮胎企业建立了良好的合作关系。龙星产品畅销京津、河南、山东、东北、长三角、华南地区等16个省市以及国际市场，主要客户有固特异、佳通、锦湖、普利司通、双钱、风神、中策、首创、东亚、耐克森、建大、以及山东大王地区的金宇、三泰、兴源等轮胎公司，产品还出口到东南亚国家。

　　较低的原材料成本

　　龙星化工2009年炭黑产品毛利率为23.62%，高于行业平均水平7-9个百分点。公司炭黑生产最主要的成本为原材料成本，而炭黑生产的原材料主要为煤焦油、蒽油、乙烯焦油等原料油，约占生产成本的80%左右，因此，原材料消耗和成本控制是提高毛利水平的重要因素。

　　龙星化工公司原材料成本相对较低，主要原因在于：首先是采购半径小，运输成本低。公司地处我国华北中部的河北省邢台市，煤炭资源丰富，并靠近山西、陕西等煤炭能源的主产区，煤焦化企业数量多、规模大，确保了优质低价原料油的大量采购，公司周围100公里内，即有约5300万吨/年的焦炭产能，煤焦油供应能力达到186万吨。400公里范围内，下游客户炭黑需求量高达118万吨。

　　同时，公司所处的地理位置交流十分便利，公司附近的物流网络可覆盖北京、上海和辽宁等16个省市，可完全满足其主要客户的供货需求。公司还靠近京广铁路、京深高速公路、107国道等主要交通道路，能够在节省交通成本的同时，确保炭黑产品的及时输送。

　　其次是公司合理的原料油配比有效降低了原材料成本。由于煤焦油、蒽油、乙烯焦油等原料油价格水平差异较大，因此，原料油配比的优化有利于降低原材料成本。公司多年来专注于炭黑的生产，经过十多年的发展，积累了丰富的生产经验，通过对各种原料油进行合理配比和混合处理，实现了原料油的恒比重和恒粘度，使单位炭黑的综合消耗比国内同行的平均消耗降低10%以上。再次是公司成熟的生产工艺有效降低了原材料消耗。

　　经验表明，炭黑生产过程所需燃烧的空气预热温度越高，燃料和原材料的耗用量就越少。800℃的空气预热器较650℃的空气预热器节约原材料约5%、燃料约3.5%。公司成熟的生产工艺可将高温空气预热器温度稳定保持在850℃以上，处于同行业领先水平。

　　此外，公司成熟的离心机技术实现了炭黑原料油脱水和除渣的一次完成，避免原料油由于长时间加温出现油渣和轻组份的溢出，进一步降低了原材料的消耗，根据经验数据，该处理技术可使原材料消耗降低约1.5%。

　　天然气作为燃料有效降低成本

　　公司高毛利率还来自于天然气作为燃料有效降低成本。公司抓住了西气东输的有利条件，以天然气作为燃料生产炭黑，天然气的使用大大降低了公司的燃料成本，更为重要的是公司经过长期技术上的不断改进， 在技术上实现了天然气和原料油的灵活互换。而行业内其它企业炭黑生产的燃料一般采用煤焦油或乙烯焦油，近年来，由于煤焦油和乙烯焦油价格的大幅波动并总体呈上升趋势，大大提高了其炭黑生产的燃料成本。

　　而公司在2004年通过设备改造进行的天然气替换，每一立方米天然气1.7元，相较于煤焦油或乙烯焦油等原料每一公斤能节省2.3-2.5元，这对公司燃料成本的降低形成了一个得天独厚优势。同时，天然气本身具有的压力稳定、没有挥发等优点，为公司提高产品质量奠定了一个非常好的条件，公司在使用天然气作为炭黑生产原料后，使原来采购优质原料可以更好用在生产线上，对燃料成本降低起到作用。

　　炭黑尾气发电和中水处理

　　有效降低动力成本

　　公司盈利水平高还来自于较低的动力成本。一方面是尾气发电有效降低了电力成本，公司资源综合利用主要是在建设炭黑生产线的同时，建设了配套的尾气发电装置，公司安装了高效空气预热器，可以将燃烧空气预热到850℃，废热锅炉、原料在线加热器，可以将反应后的剩余热量有效地回收，同时节约了燃料的消耗，增加了产品的收率。生产过程中产生的尾气，全部用于发电，不仅解决了环境污染问题，还在炭黑生产用电全部自供的同时实现部分外供，实现了资源的综合利用，增加了公司的经济收益。公司自产电力的成本为0.115元/度，外部购电价格为0.615 元/度。报告期内，公司尾气发电对毛利率的贡献约为3.21%。

　　另一方面是炭黑生产用原料油加工处理过程中产生的废水，有效降低了公司炭黑产品生产的用水成本。公司的炭黑生产用水采用闭路循环，无生产性废水排放。废水主要来源于包装车间等操作场所地面冲洗水，以及生活污水、蒸汽站排污及水质软化废水等，上述废水经污水和中水处理站处理后大部分回收利用，少量排放管道排到污水处理厂，达到二级标准。目前公司的污水处理能力已达到3000立方/天，中水处理能力已达到3600立方/天。

　　自产包装物降低了采购成本

　　龙星化工公司建设有经纬车间，其炭黑产品的包装物全部由经纬车间生产，同行业其他公司的包装物全部外购，其采购价格要高于公司自产的成本。包装物的自产不但降低了公司的生产成本还解决了当地部分劳动力的就业问题，承担了企业的社会责任。

　　中投证券认为，公司掌握了自主研发炭黑反应炉的设计和制造能力，在深刻理解反应炉设计机理的基础上，针对不同的原料、不同的产品品种、不同的品质要求，有针对性地设计炭黑反应炉，实现了提高产能、降低消耗、提高优等品率的效果，大大降低了生产成本。

　　随着公司募投项目的达产，公司炭黑产能将达到30万吨/年、尾气发电能力达到42MW，能够解决公司受资金限制产能增长滞后于客户需求的矛盾。同时，随着去年我国汽车产销量达到世界第一，市场对炭黑产品的需求还将会持续增长，根据中国橡胶工业协会炭黑分会2010年3月的预测，2010年、2011年、2012年全行业炭黑市场需求分别为320万吨、368万吨、416万吨，增长率分别为15%、13%。炭黑行业的发展将保持持续增长。

　　龙星化工公司自身所具备的独特成本优势将进一步巩固公司的行业龙头地位，未来，公司的技术水平继续提高，产品效益日益显现，我们相信，龙星化工公司极具投资价值，将在资本市场上为广大投资者带来值得期待的回报。