日均成交额激增80% 三类ETF成期指套利主力
- 来源:投资者报
- 关键字:ETF
- 发布时间:2010-07-12 11:03
2010年已过一半，全球最健康的经济体，却“收获”了股市高居全球排名第二的跌幅，A股上半年的表现可谓令投资者极度失望。
受低迷的市场影响，上半年基金、券商理财产品的发行普遍遭遇募集冷遇。今年前6个月，基金和券商发行理财产品的数量都各自超越了去年同期发行水平，但平均募集金额仅仅略好于大熊市的2008年。而券商理财产品由于门槛、开放情况等限制，整体落后于基金。
值得注意的现象是，在此市场背景下，机构之间开始尝试深度合作，以期最大程度发挥各自的优势，典型如国泰君安证券与工银瑞信基金两大机构创新推出的国泰君安上证央企指数增强集合资产管理计划，引起了证券、基金业界的双向关注。
除了这类创新，投资方式上的创新近期讨论也颇多，不断有人在询问股指期货推出后怎样通过ETF套利。本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾分别是上投摩根副总经理侯明甫、南方基金首席策略师杨德龙、华安上证180ETF基金经理许之彦、工银上证央企50ETF基金经理胡文彪、华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅，他们对市场未来方向、ETF套利做出了多种阐释。
7月是一个关键时点
《投资者报》：近期市场连续向下破位，原因何在？下半年会朝什么方向发展？
侯明甫：近期股市的连续破位对市场有相当程度的压力。很多人现在讲经济二次探底，但国内股市今年已三次探底，分别在2月12日、5月28日、7月1日，低点一次比一次低。
探寻原因，在2008～2009年时其他国家经济还没有复苏，中国率先推出4万亿财政刺激计划，所以中国股市走在了其他市场前面；今年国内指数先探底，也是因为我们比其他国家早做出退出动作。
现在来看，7月份很关键。希腊应该在此时间筹措资金来处理其债务问题；欧洲的银行要公布它的压力测试；国内来看，6月份银监会要求银行清理地方政府融资平台的账目，国内外银行业同时都在做压力测试。这些问题如果在7月份得到缓解，对下半年市场的表现就可以有一个乐观看法。
ETF产品形成第一阵营
《投资者报》：随着市场估值进入底部区域，近期指数型基金获批显著提速。南方基金7月5日透露，旗下第5只指数基金中证南方小康ETF及联接基金已获得“准生证”，外界戏称“小康指数是为淘金而来”，实际情况是不是这样？
杨德龙：经过前期大幅下跌，A股当前整体PE水平已相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平。南方基金在下半年研究报告中就明确表示，市场估值已经处于历史底部区域。
5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的认可；A、H股溢价指数跌破100，创近4年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，A股的估值已处于低位。一旦政策面和资金面有所改善，下半年市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。
《投资者报》：除了新ETF获批，股指期货推出后，ETF基金赚足了眼球。以上证180、深证100和上证50为代表的主要产品组成的第一阵容日趋成型，许之彦能否介绍一下第一集团军在股指期货推出前后的变化？
许之彦：期指推出后第一个月，被市场视为主要套利品种的上证180ETF、深证100、上证50三者总的日均成交金额为27.11亿元，较推出前一个月的15.02亿元增加了80.7%，但期指推出后第二个月，三者的日均成交总金额有所回落，下降至21.05亿元，不过仍明显高于推出前的一个月。
从三者的日均成交金额相对占比来看，180ETF和100ETF呈逐步放大趋势。180ETF在三者中的占比从期指推出前一个月的4.57%上升到推出后第一个月的13.66%，再上升到第二个月的20.07%；100ETF从推出前的18.52%上升到推出后第一个月的27.14%，第二个月的30.81%。
截至7月7日的本月前5个交易日中，上证180的成交金额为21.82亿元，日均成交4.36亿元。在市场整体交投萎靡的情况下，仍然保持了较高的活跃度。
两类ETF基金套利攻略
《投资者报》：我们曾在前两期专栏中介绍了上证央企50ETF的套利方法，不少读者反馈读完意犹未尽，希望胡文彪能就此多做一些介绍。
胡文彪：补充三点。一是在套利的实际操作中，ETF的流动性不可不察。基金日成交和分时成交的大小决定了在建仓和平仓时能交易的量和交易的速度。
如果涉及到日内平仓，就要考虑ETF申赎的便利性。截至6月8日，央企50ETF最小申赎篮子约为124万元左右，最小申赎份额为100万份，现金替代比例上限为50%，现金溢价比例为10%。这和目前绝大部分ETF处于类似状态。
考虑到和期货合约价值的配比，目前大致是两个篮子的央企50ETF对应3份合约价值。可以考虑在建仓时不必买入全部所需赎回份额，等平仓时再买凑齐篮子的策略，减小冲击成本。
《投资者报》：张娅平时就挺爱写文章，近期还专门写了如何在弱市中玩转ETF，能否介绍一下你对投资者通过ETF获取超额收益的建议？
张娅：以华泰柏瑞上证红利ETF为例，有两种方法可以获得超额收益。
在招数一中，投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断未来大盘相对于中小盘存在相对优势，例如，判断未来沪深300中的后200只中盘股票的跌幅将会明显大于前100只大盘股票的跌幅，则可通过买入做多上证红利ETF＋卖空沪深300股指期货的方式，对冲掉沪深300大盘股的表现，享受中盘股板块的较大跌幅。
招数二是利用上证红利ETF变相做空成份股。投资者对未来两日看空的成份股，可以按清单规定进行允许现金替代，再按规定买入其他成份股，申购成上证红利ETF份额，然后实时卖出该ETF。按相关规定，现金替代部分，是两个工作日内购入成份股，如果这两日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现做空。
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受低迷的市场影响，上半年基金、券商理财产品的发行普遍遭遇募集冷遇。今年前6个月，基金和券商发行理财产品的数量都各自超越了去年同期发行水平，但平均募集金额仅仅略好于大熊市的2008年。而券商理财产品由于门槛、开放情况等限制，整体落后于基金。
值得注意的现象是，在此市场背景下，机构之间开始尝试深度合作，以期最大程度发挥各自的优势，典型如国泰君安证券与工银瑞信基金两大机构创新推出的国泰君安上证央企指数增强集合资产管理计划，引起了证券、基金业界的双向关注。
除了这类创新，投资方式上的创新近期讨论也颇多，不断有人在询问股指期货推出后怎样通过ETF套利。本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾分别是上投摩根副总经理侯明甫、南方基金首席策略师杨德龙、华安上证180ETF基金经理许之彦、工银上证央企50ETF基金经理胡文彪、华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅，他们对市场未来方向、ETF套利做出了多种阐释。
7月是一个关键时点
《投资者报》：近期市场连续向下破位，原因何在？下半年会朝什么方向发展？
侯明甫：近期股市的连续破位对市场有相当程度的压力。很多人现在讲经济二次探底，但国内股市今年已三次探底，分别在2月12日、5月28日、7月1日，低点一次比一次低。
探寻原因，在2008～2009年时其他国家经济还没有复苏，中国率先推出4万亿财政刺激计划，所以中国股市走在了其他市场前面；今年国内指数先探底，也是因为我们比其他国家早做出退出动作。
现在来看，7月份很关键。希腊应该在此时间筹措资金来处理其债务问题；欧洲的银行要公布它的压力测试；国内来看，6月份银监会要求银行清理地方政府融资平台的账目，国内外银行业同时都在做压力测试。这些问题如果在7月份得到缓解，对下半年市场的表现就可以有一个乐观看法。
ETF产品形成第一阵营
《投资者报》：随着市场估值进入底部区域，近期指数型基金获批显著提速。南方基金7月5日透露，旗下第5只指数基金中证南方小康ETF及联接基金已获得“准生证”，外界戏称“小康指数是为淘金而来”，实际情况是不是这样？
杨德龙：经过前期大幅下跌，A股当前整体PE水平已相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平。南方基金在下半年研究报告中就明确表示，市场估值已经处于历史底部区域。
5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的认可；A、H股溢价指数跌破100，创近4年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，A股的估值已处于低位。一旦政策面和资金面有所改善，下半年市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。
《投资者报》：除了新ETF获批，股指期货推出后，ETF基金赚足了眼球。以上证180、深证100和上证50为代表的主要产品组成的第一阵容日趋成型，许之彦能否介绍一下第一集团军在股指期货推出前后的变化？
许之彦：期指推出后第一个月，被市场视为主要套利品种的上证180ETF、深证100、上证50三者总的日均成交金额为27.11亿元，较推出前一个月的15.02亿元增加了80.7%，但期指推出后第二个月，三者的日均成交总金额有所回落，下降至21.05亿元，不过仍明显高于推出前的一个月。
从三者的日均成交金额相对占比来看，180ETF和100ETF呈逐步放大趋势。180ETF在三者中的占比从期指推出前一个月的4.57%上升到推出后第一个月的13.66%，再上升到第二个月的20.07%；100ETF从推出前的18.52%上升到推出后第一个月的27.14%，第二个月的30.81%。
截至7月7日的本月前5个交易日中，上证180的成交金额为21.82亿元，日均成交4.36亿元。在市场整体交投萎靡的情况下，仍然保持了较高的活跃度。
两类ETF基金套利攻略
《投资者报》：我们曾在前两期专栏中介绍了上证央企50ETF的套利方法，不少读者反馈读完意犹未尽，希望胡文彪能就此多做一些介绍。
胡文彪：补充三点。一是在套利的实际操作中，ETF的流动性不可不察。基金日成交和分时成交的大小决定了在建仓和平仓时能交易的量和交易的速度。
如果涉及到日内平仓，就要考虑ETF申赎的便利性。截至6月8日，央企50ETF最小申赎篮子约为124万元左右，最小申赎份额为100万份，现金替代比例上限为50%，现金溢价比例为10%。这和目前绝大部分ETF处于类似状态。
考虑到和期货合约价值的配比，目前大致是两个篮子的央企50ETF对应3份合约价值。可以考虑在建仓时不必买入全部所需赎回份额，等平仓时再买凑齐篮子的策略，减小冲击成本。
《投资者报》：张娅平时就挺爱写文章，近期还专门写了如何在弱市中玩转ETF，能否介绍一下你对投资者通过ETF获取超额收益的建议？
张娅：以华泰柏瑞上证红利ETF为例，有两种方法可以获得超额收益。
在招数一中，投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断未来大盘相对于中小盘存在相对优势，例如，判断未来沪深300中的后200只中盘股票的跌幅将会明显大于前100只大盘股票的跌幅，则可通过买入做多上证红利ETF＋卖空沪深300股指期货的方式，对冲掉沪深300大盘股的表现，享受中盘股板块的较大跌幅。
招数二是利用上证红利ETF变相做空成份股。投资者对未来两日看空的成份股，可以按清单规定进行允许现金替代，再按规定买入其他成份股，申购成上证红利ETF份额，然后实时卖出该ETF。按相关规定，现金替代部分，是两个工作日内购入成份股，如果这两日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现做空。
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