关键是心里是否有“底”

　　当沪指跌破2500点，长期投资者买入的时间窗口已经在逐步打开。那个所谓的“底”在哪里并不知道，但是随着股指的继续下沉，长期投资者入市的安全边际随之反向递增。

　　股市的“底”在哪里，其实并不重要，关键是投资者心里是否有底。投资者心里的“底”就是：你是否知道买入了什么？买入的股票是否有足够的业绩支持？买入价格是否合适？是否可以持有一段时间（12个月或更长时间）？是否可以承受短期的账面损失（比如10%～20%）？如果心里有底，则可以分批买入。

　　当群体在恐慌的时候，投资者需要的就是：现金+冷静+多一点点的勇气。

　　近期，可以看到一些“聪明钱”在悄无声息地入市。典型的就是一些原本投资于一级市场的私募股权基金（PE和VC）开始将部分资金转投二级市场。这些原本聚焦于一级市场的“聪明钱”，转投二级市场只有一个原因就是：二级市场与一级市场的资产价格出现倒挂。

　　在过去的几年里，私募基金业涌入了大量的热钱，特别是一些“国字”背景资金的进入，抢高了一级市场股权投资的价格。一些首轮融资的项目，市盈率被抢到10～15倍；二轮和三轮融资的项目，市盈率抢到15～20倍；Pre-IPO（上市前私募股权投资）的项目更被抢高到20倍以上。

　　上述价格水平都远远高于该行业的历史平均价格。而近期A股二级市场上不少业绩不错、增长稳定的公司的市盈率也只有10～15倍。这个机会对于那些习惯于“险中求富贵”的PE来说无疑是一个无风险套利的机会，所以他们的择机入市也就在情理之中。

　　2008年年底，当沪指在2000点徘徊时，私募股权基金也曾抢先入市。这一次时间窗口又再次向“聪明钱”打开。

　　反观那些在前期冲进冲出的公募基金经理们，大多还在迟疑和观望中，他们往往是后知后觉者，因为他们身上都套着“短期业绩考核”的枷锁。见熊说熊话，见牛说牛话，追涨杀跌，是公募基金的制度设计使然。当这些公募基金经理转到私募时，他们变得会比现在更聪明也更理性。

　　当沪指跌到2400点时，沪深两市的总市值约为22万亿元，上市公司的总市值与GDP之比只有60%。如果剔除不能流通的“国有绝对控股比例”，可投资的（tradable）股权资产/GDP的比例将低于40%。这一比例已达到历史低点。巴菲特在判断入市机会时，常常把这一（总市值/GDP）比例低于70%作为一个重要的买入信号。

　　需要注意的是，这个机会之窗不适合的投资者包括短期投机者、概念炒作者、消息追逐者、短期账面亏损5%即失眠者等，而概念股和消息股可能还有大幅下跌的空间，另外，胆子更大一点的投资者可以加一点小小的杠杆--股指期货。

　　作为理性的、长期投资者，可以把“猜底”的智力游戏留给财经评论员们；把市场的短期走势留给股评家们；把宏观经济趋势判断留给经济学家；把欧盟主权债务危机留给政治家……理性投资者只适合做一件事：专注于个股。买自己的股，让专家们猜底去吧！

　　此时可借用约翰？邓普敦（John Templeton)关于牛市判断的一句话：牛市在悲观中诞生；在怀疑中成长；在乐观中成熟；在狂欢中死亡。