随风起舞，逐鹿大资管时代

　　券商资管业务在监管新政之后获得了快速发展。经过三年的积累规模已经达到8万亿。券商集合理财在2014年取得了不俗的业绩，客户资产管理规模也创新高。低价值的通道业务已经逐渐被各类监管遏制，券商资管的业务转型也迫在眉睫。2015年在各项政策支持下，券商资管业务在资产证券化、员工持股计划、新三板业务中寻找突破口，实现跨越式发展。

　　“duang”的一下券商资管业务迈入8万亿的大关，成了券商行业新年的第一个大礼包。根据基金业协会公布的数据，截至2014年年底，各类机构资产管理业务总规模约20.5万亿元。其中，证券公司资产管理业务规模为7.95万亿元，比2013年年底增长52.88%。从2012年监管新政之后，券商资管业务进入发展的快车道，从最初抢占市场的高度竞争，到现在的各有特色，均衡发展，券商资管业务进入差异化发展道路。

　　2014年证券公司新设资管产品7072只，规模2.18亿元。新设集合计划1138只，规模1591亿，40%为结构化产品。其中，混合类产品470只，固定收益类产品389只，权益类107只，其他类型172只。在2014年四季度启动的这轮牛市行情中，券商资管产品业绩出色，多家券商资管的集合产品加速扩张。灵活配置型产品是2014年券商资管集合产品的最大亮点，业绩表现格外抢眼。数据显示，灵活配置型集合产品平均收益率达到19.58%，产品规模总额创下828亿元的新高，占全部券商集合产品总额的15.44%。

　　2014年定向规模新增1.99万亿，其中主动管理定向规模1050亿元，被动管理定向规模1.89万亿。近两年券商通道业务急速发展带动券商资管规模的迅速膨胀，但是随着银行监管的加强，同质化严重，费率下降等因素的影响，纯通道业务的价值已经大幅降低。随着券商管理创新能力提升，产品类型越来越丰富，投资领域不断拓展，券商资管业务必然获得跨域式的发展。2015年券商资管业务的主要发展方向是：

　　1、挖掘资产价值，拓宽融资渠道，大力发展资产证券化业务

　　我国资产证券化通常有三种模式：即证券公司及基金管理子公司资产证券化业务、信贷资产证券化业务和资产支持票据业务。其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义的资产证券化。截至2014年末，我国资产证券化市场产品存量余额共计2878.49亿元，其中信贷/租赁资产证券化产品比重最高，达到81.91%，企业资产证券化产品的比重占12.67%，其余产品比重相对较低。

　　企业资产证券化的基础资产类型主要为企业应收款、租赁债券、公用事业收费类、运输收费类、票务收入类、其它租金类等。券商资管已经在企业资产证券化业务中进行了初步的探索和尝试。中信证券发行的“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”，是国内第一款以入园凭证现金流为基础资产的专项计划项目，也是2009年以来上市公司第一次通过资产证券化的方式筹得资金。

　　中信证券联合苏宁云商以苏宁11家门店为基础创设房地产信托投资基金(REITs)产品，募集资金44亿元。通过资产证券化盘活固定资产，苏宁云商将实现超过13亿元的税后净收益，为公司降低了资产负债率，改善了各项财务指标。阿里巴巴通过资产证券化，将阿里小贷公司的50亿元贷款组合出售给东方证券的“专项资产管理计划”，以此贷款组合为基础，向投资者发行50亿元证券。通过资产证券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。

　　2014年11月19日，证监会发布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套工作指引，取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理，从政策上为资产证券化业务的大发展奠定了基础。随着备案制的落地和相关政策的支持，我国资产证券化市场发展之路将迈上一个新的台阶，预计2015年信贷资产证券化发行量为8000亿元，企业资产证券化发行量达到1500亿元。券商资管业务必然能在资产证券化的发展盛宴中获得跨越式的发展。

　　2、共享企业成长，助力员工持股计划

　　2014年6月20日，证监会公布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，明确上市公司实施员工持股计划可交由专业机构投资者进行管理，如信托公司、保险资管、券商资管、基金公司等符合条件的资产管理机构。政策出台之后，数十家上市公司推出了员工持股计划，成为企业激励的一个有效手段。员工持股计划方式一部分是通过设立券商资管计划认购发行股票。例如：金风科技的非公开发行股票预案显示，公司计划向王海波等自然人及海通金风1号集合资产管理计划和海通金风2号集合资产管理计划等认购对象发行4095.30万股。苏宁云商委托安信证券设立定向资产管理计划，通过二级市场购买股票。此外，国星光电、银轮股份、新海宜、翰宇药业、国电清新等上市公司亦通过资管计划认购非公开发行股票来推行员工持股计划。一部分通过认购定向增发股票，包括苏交科、龙净环保、特锐德等多家公司均采用此种办法。以特锐德为例，其员工持股计划的股票来源为认购公司非公开发行股票，金额不超过5000万元，认购股份不超过400万股。国泰君安资管、广发资管、海通证券资管、兴业资管等已经在持续布局员工持股计划业务，券商资管借助其上市公司资源多、专业人员储备丰富、资管市值管理经验丰富等优势更容易获得上市公司的青睐，未来员工持股计划的规模也会呈现爆发式增长。

　　3、挖掘价值洼地，蓄力待发新三板业务

　　羊年年初，很多投资新三板的专户产品出现火爆认购的场面。九泰基金年初发行的旗下首只新三板产品--新三板分级1号资产管理计划，还没有发行就被预订一空。南方基金旗下子公司南方资本推出的新三板产品1日售罄。新三板人才招聘也是如火如荼，各类金融机构都抢滩新三板业务，招兵买马组建新三板团队，可见新三板业务的炙手可热。2015年随着竞价交易、分层管理、转板等交易制度的到位，新三板将步入历史性发展的阶段。未来布局新三板的产品也将持续增多，有望在2015年出现“井喷”。自去年年底以来，华融证券、德邦证券、安信证券、广发证券已经试水新三板业务，发行不同类型的新三板产品。据悉很多中小型证券公司如财通证券、新时代证券、长城证券等也在积极参与新三板产品的发行。新三板是证券市场最后的超级金矿。券商在投资、投行、法律等多方面的人才优势，使其能比较快速地投入到新三板业务的开展中。不论是在做市商交易、投行保荐，还是产品发行，都可以获得长足的发展动力，饮得头啖汤。

　　2015年仍然是券商行业发展的大元年，各项政策红利的释放以及金融为实体经济服务的宗旨指引下，券商资管将在各项业务方面做出更多的创新，助力经济创新转型。

　　贾海丽 文