我国投资银行在上市公司并购业务中的作用及对策

　　在上市公司的扩张发展中，并购作为上市公司运营资本的一种重要策略，在其中扮演着极其重要的作用。而在资本市场中，投资银行作为极具影响力的金融中介机构，通过各种方式参与到上市公司的并购活动中，也在其中占据了不可或缺的地位。因此该文从现代投资银行和公司并购的概念出发，通过分析投资银行在上市公司并购业务中的作用，根据我国投资银行介入上市公司并购业务中存在的问题，从而提出了一系列解决措施。

　　目前，随着我国资本市场的不断扩大，并购是上市公司进行发展扩张，增强自身竞争力的最有效途径之一，在企业的资本运营中占据着重要的作用。尤其是在信息技术革命之后，上市公司对于自身传统的产业结构需要进行调整和转型，因此，又兴起了一波公司并购热潮。但是面对我国并购市场中存在的诸多问题，我国的投资银行如何更好的参与到上市公司的并购重组业务中来，这是本文将要探讨的问题。

　　现代投资银行和公司并购的概述

　　现代投资银行的概念。从一般意义上来说，银行的主要业务是指个人或企业的存款、贷款业务，但投资银行与之不同，它不办理存贷款业务，主要从事证券的发行和二级市场交易等非储蓄金融中介机构业务。因此，从本质上讲，投资银行就是证券的推销商和战略顾问。目前，理论界对于投资银行并没有一个统一的定义，各国之间的定义也有明显的差异。而当前被理论界广泛接受的定义如下：投资银行业务是指所有资本市场的活动，包括证券承销、公司并购和资金管理与风险资本，但并不包括向零星顾客出售证券、经营不动产和抵押等业务。本文也将是在这个定义的基础上对投资银行进行分析。

　　公司并购的概念。公司并购具有三层含义：兼并、收购和合并。从经济的层面来说，公司并购的这三层含义之间有一些部分是重叠的，因此，本文研究的公司并购的涵义包括上述三层含义，但是应该注意以下三点：（一）并购双方的主体必须是独立的企业法人。（二）并购应该以产权的有偿转让作为前提条件。（三）并购的结果是指公司的法人全部或部分发生变化或转移。一般来说，上市公司的并购业务在我国经济发展中具有积极的作用。首先，并购对于资源配置的优化具有巨大的作用。在我国的经济发展中，产业结构的过度分散是一个比较突出的问题，即使是对于上市公司来说，与其他国家相比还存在着很大的差距。因此，通过并购重组能够促使产业结构的集中，不断消除企业间的过度竞争，尤其是强强联合，能够提高国民经济的整体竞争力。其次，并购能够改善公司的法人治理。在上市公司中，由于股权结构的缺陷，难以建立完善的法人治理。所以，上市公司通过并购重组能够形成控制权市场，对市场进行激励和约束，从而改善上市公司的治理结构。

　　投资银行在上市公司并购业务中的作用

　　随着上市公司并购活动做的越来越大，越来越复杂，涉及到的领域也越来越广，所以逐渐增加的交易成本使得上市公司难以独立承担，这就必须要依靠于投资银行的介入。因此，投资银行通过降低交易费用，提高交易质量，提升并购市场效率，不断在上市公司的并购业务中发挥着重要的作用，具体分析如下：

　　投资银行的介入降低了上市公司的并购费用。上市公司的并购是指在公司与公司之间，以产权交易的形式，通过参与者之间达成一致，从而实现所有权的让渡。所以，在这个过程中必然要花费大量的人力、物力、和财力，这也就构成了企业并行的运行费用，包括信息搜寻费用、交易谈判费用、资产评估费用、合同履行费用和交易风险费用。因此，投资银行介入到上市公司的并购活动当中，通过两个方面来降低公司并购的运行费用：（一）降低了技术关系上的信息成本。实际交易过程中，投资银行能够为上市公司提供有效的市场信息，实现专业化的信息生产，从而创造有效性的资本市场，减少投资者的转移费用。（二）降低了讨价还价成本。在产权交易过程中，投资银行可以为上市公司的大宗股权交易进行规范化的指导，通过综合评估各方面的信息数据，最终确定交易价格。因此，投资银行是否能够对目标企业进行客观性和准确性的评估，这也是影响交易的至关重要的因素。我们都知道，交易双方在交易过程中需要经历一个讨价还价的过程，这个过程的结果需要得到双方都能接受的条件，所以经由投资银行介入后，可以通过与双方进行谈判，减少双方直接进行交易的摩擦，从而降低交易费用。

　　投资银行的介入提高了上市公司的交易质量。投资银行在介入上市公司的并购活动之后能够优化资源配置的效率，促进产业结构的调整。也就是说，有些企业具有先进的科学技术成果，但是由于缺乏大量的资金，难以形成一定规模的生产体系。所以，投资银行能够帮助这个公司兼并一个具有资本的公司或者被其兼并，从而达到优势互补，迅速的扩大和传播这项科技成果。在这个过程中，投资银行就通过调整行业间的不合理结构，而促进产业结构的合理化。

　　投资银行的介入提升了上市公司的市场效率。投资银行作为上市公司并购活动中的主要中介组织，可以为双方提供一个最有效的解决办法来解决交易双发在讨价还价中的争端问题。如果没有投资银行的介入，交易的双方可能因为收益的分配问题而长期达不成合同，形不成合作的意愿。所以，投资银行可以起到一个调节作用，从而不断的提高上市公司并购活动的市场效率。

　　我国投资银行介入上市公司并购业务中存在的问题及解决办法

　　目前，虽然我国上市公司的并购业务在不断的扩大，但是随之而来的是诸多的问题，具体分析如下：

　　并购市场的局限性。由于我国经济管理体制的限制，国有企业复杂的多级代理使得交易的主体无所适从。尤其是政府部门的权利能够轻易的否定中介机构所做出的努力，所以投资银行就对公司的并购活动失去了主观能动性，从而失去兴趣。这也就直接导致上市公司迫于政府的压力而兼并一些企业，在兼并之后企业可能会亏损，甚至于被拖垮而不得不破产。由此，我们可以看出，为了实现企业的优化资源配置，实现产业结构的合理化，应该转变上市公司并购的运作方式，充分发挥投资银行等专业化组织的中介作用。

　　投资银行的介入方式简单。当前，我国大部分投资银行只是行使了部分并购经纪人的功能，并没有发挥出应有的职能，甚至于有些情况下只能扮演一些行政和政策指导的作用。从根本上说，投资银行在并购活动中并不承担风险责任，也不获得风险收益，因此，远远不能够满足企业对于财务顾问的需求。因此，投资银行在并购活动中要积极发挥各项功能，如为并购主体提供合作伙伴的找寻、并购关系的协调和相关文件的申报等。其中，协调并购关系是所有并购活动中最主要的部分，每一个环节都可能对整个并购重组过程产生影响。所以，投资银行可以在这个过程中可以和上市公司达成战略联盟，在长期的合作中，不仅能够帮助企业进行资本运作、战略咨询，还能够在和企业的长期接触中，更好地了解企业的具体情况，获得宝贵的行业信息和经验。

　　我国加入WTO之后，以产业整合为目的的并购活动越来越多。尤其是在全球竞争一体化的格局下，产业整合和发展逐渐成为全球并购的主题。因此，加强投资银行在上市公司并购业务中的作用，是增强企业核心竞争力的内在驱动力。目前，面对我国投资银行在上市公司并购业务中存在的一些问题，需要采取一定的手段改变这种现状。例如，我国投资银行与上市公司建立战略同盟，是现阶段投资银行介入上市公司并购活动中的最佳模式。所以，加强投资银行的功能作用，上市公司的并购业务一定会越来越广。

　　（作者单位：中国社会科学院研究生院）

　　李新红 文

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