股指期货推出对股票市场质量的影响

　　随着我国经济的飞速发展和科学技术的进步，投资方式成为人们关注的焦点。其中，股指期货越来越受到重视，它是在金融交易的衍生品当中发展最快的一种交易产品，它的发展在新兴市场当中最为显著。我国推出的股指期货当中，市场各方最关心的问题就是股指期货推出对股票市场质量的影响。

　　股指期货的产生时间是上世纪80年代，地点是美国。自从股指期货产生以后，市场各方对股指期货的优势和劣势的争议越来越激烈。一方面，有人认为股指期货会将风险转移，可以减少投资者受到风险的不良影响。另一方面，学者认为股指期货会加剧股票市场的动荡，尤其是在1987年的股灾之后。

　　1股指期货的介绍

　　股指期货是指对整个股票市场的去世的预测和分析，它包括了所有可能影响股票市场的因素以及它们对股票市场的影响，例如股票市场的指数价格、每股的成交量、投资者的心理和对这个股市的预期分析。而股指期货的价格就是把这些影响因素连同股指期货市场的交易情况结合在一起的价格。如果市场的变化符合假设条件的话，这个股指期货的价格将是股票未来的预期价格。因此，股指现货以它为基础和指导。由此可见，股指期货与股指现货之前存在着不可分离的联系。这种联系就表明股指现货市场将受到股指期货上市的影响。

　　股指期货的全称是股票指数期货，它属于一种金融期货合同，它的标的物是股票价格指数，也就是说，投资者在未来的某个时间日期，根据特定的股票指数，来决定是买进还是卖出一定数量的标的物，它是一种衍生的金融交易工具。因此，股票指数期货有以下的几个特点：股票指数期货是以股票指数为标的物，是抽象的内容，不是具有实物形态的物质。签订股票指数期货合同时候的价格是股票指数点数与人为规定的价格的乘积。由于股票指数期货的标的物是抽象而非形象的东西，因此，股票指数期货的交割方式是以现金的方式进行交割的。由于投资者是根据股票指数变动和股票市场当中所有的股票价格的变化走势来判断是买入股票还是卖出股票，从而保证投资者投入的资金不被贬值。因此，股票指数变动和股票市场当中所有的股票价格的变化走势需要保持大概相同，这也是股票指数期货存在的客观必要条件。在股票市场当中，投资者根据股票市场的价格走势和自己持有的股票价格走势进行分析，决定是买进股票还是卖出股票。当投资者预测自己持有的股票价格将要下跌，投入的资金将要贬值的时候，它们可以卖出股票来保证自己的收益。这也是股票指数期货的一个性质，即做空机制。在发达国家当中，与股票现货的交易成本相比，股票期货的交易成本要低很多，其中主要包括交易佣金、买入与卖出差价、用机会成本支付的保证金等。

　　我国经济水平的发展壮大为股票市场的发展带来了客观的前景，并且我国的股票指数期货的规模已经具备，股票市场的投资者结构十分合理，相关的法律法规政策已经成熟。因此，股票指数期货的引入是十分必要的。

　　2股指期货的功能

　　避免风险功能。股票指数期货的风险回避功能的实现方式是通过套期保值来完成的，投资者想要在股票市场和股指期货市场当中回避风险，需要进行反向操作。股票市场的风险主要包括系统性风险和非系统性风险两种形式。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第565期2014年第33期-----转载须注名来源投资者想要回避非系统性的风险可以通过分散化的投资形式把这种非系统性的风险降到最低，以保证投资额不被贬值。而系统性的风险不能像非系统性风险那样通过分散化的投资来避免，因此，为了避免系统性的风险，我国引入了股票指数期货。通过股票指数期货，投资者可以抛出股票来避免股市市场带来的风险。同时，在投资者大量抛出股票的时候，股票市场可以依靠股票指数期货来稳定股票市场，避免造成股票市场的秩序混乱。

　　价格发现功能。股票指数期货实现价格发现功能的途径主要是在公开透明、快速高效的股票市场当中，购买股票的投资者竞价，形成更加能够反映真实的股票价值的价格。股票指数期货实现这种功能的主要原因有两个。其一是参与在股票市场当中的投资者数量多、基数大，形成的股票价格涵盖了多方投资者的预期和分析，覆盖面广。其二是由于股票指数期货的交易成本低等优点，投资者在收到与股票市场相关的信息之后，他们的第一反应就是调整自己在股票市场当中购买股票的数量，并且由于股票指数期货对市场的敏感度非常高、效率快等优点，股票指数期货能够对股票市场中股票的价格快速的作出反映。

　　3股票指数期货的推出对股票市场质量的影响

　　股票指数期货的推出对股票市场流动性的影响。作为一种重要的金融衍生工具，股票指数期货在发达国家和发展中国家的应用覆盖面越来越广泛，对股票市场的投资者来说，是一种不可缺少的回避股票市场风险的工具。我国的资本市场在经历了数十年的发展壮大之后，股票市场的规范程度越来越高，市场规模越来越大，股票市场高风险的现象越来越明显。因此，我国的股票市场引进股票指数期货是十分必要的。引进股票指数期货既有可能提高股票市场的流动性，也可能降低股票市场的流动性。这种影响的最终结果还是要结合两种影响进行分析。一方面，由于股票指数期货成本低，交易更加灵活的特点，引进股票指数期货之后，投资者可能会更加倾向于股票指数期货交易，这就导致了现货市场的流动性降低，因而对现货市场造成了不良影响。另一方面，由于股票指数期货的引进，投资者在股票市场的投资风险得到了部分保障，使投资者在股票市场当中得到了安全感，这样就会使投资者向股票市场投入更多的资金，投资者对期限套利的需求就会增加，从而使投资者对现货市场交易的需求增大，这就对现货市场的流动性造成了良性的影响。

　　股票指数期货对股票市场的流动性的综合影响由良性影响和不良影响共同决定的。因此，从股票市场的整体上看，从长远的角度考虑，股票指数期货更加有利于激励股票市场的活跃性，稳定股票市场秩序，及时形成真实的股票价值，使股票市场向更好的方向发展。

　　股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响。自从股票指数期货推出之后，各界学者对于股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响的争论不断，但是到目前为止还没有形成明确的结论。其中主要有三种结论，即股票指数期货的推出将降低、不变、提高股票市场波动性。各界学者通过各种方式、各种指标对股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响大小进行分析研究，但是很难得出结论，其中，大多数的学者认为股票指数期货的引入对股票市场流动性的影响没有增加。即使股票指数期货的引入导致股票市场的波动性增加，也是由于信息的快速传递造成的，而不是股票指数期货造成的。相反，当股票市场由于信息的流通出现快速的波动的现象时，股票指数期货稳定了股票市场的波动，造成了良性的影响。其他学者即使不赞同上述观点，但是他们也认为股票指数期货的引入对股票市场的波动性的正面和反面影响并存，不认为股票指数期货的推出对股票市场波动性的起增强作用。

　　由于我国的经济实力逐渐增强，股票市场越来越受到人们的关注，在股票市场当中存在的风险越来越大，不得不采取一些措施来降低股票市场的风险，维持股票市场的稳定。而股票指数期货存在着很多优点，这些优点又是我国的股票市场需要的。因此，股票指数期货对我国的股票市场质量的影响是有利的。

　　（作者单位：中国社会科学院研究生院）

　　喻梅 文

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