创业板中小企业融资效率的影响因素及相应对策

　　近年来，融资作为中小企业发展的“瓶颈”问题，已成为我国政府和企业主最为关心的问题，如何更加有效的提高中小企业的融资效率成为目前最重要的问题。本文以中小企业融资效率理论为基础，分析影响融资效率的主要因素，随后结合我国的实际国情和融资环境，提出相应的有效提高中小企业融资效率的措施和方法，为我国中小企业的融资提供相应的经验和借鉴意义。

　　改革开放以来，我国的经济得到了迅速的发展，根据目前国家统计局的数据显示，中小企业占中国企业总数的99%以上，对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了近70%的进出口贸易额，创造了80%左右的城镇就业岗位。可见中小企业对中国调整经济结构、推进改革开放、建立市场体制、构建和谐社会等方面发挥着越来越重要的作用，已成为我国经济发展，市场繁荣和扩大就业的生力军。

　　但是从2008年至今，美国发生的流动性短缺危机不但席卷了美国的主要金融机构，也在一定上影响了我过国国内经济的发展，且已经波及到实体经济。其影响就是商业银行对于企业的信贷规模的缩水，导致企业融资更加困难，融资成本的不断提高和融资风险的上升。因此，如何保证和提高中小企业的融资效率，对于中小企业的健康稳定发展，对于我国整个国民经济的稳定健康发展都有着深刻的现实意义。

　　融资效率的理论基础

　　中小企业的判定标准。要分析中小企业的融资效率，首先要了解中小企业的判定标准，即怎么样的企业才算是中小企业。中小企业是企业规模形态的概念，是指与本行业的大型企业相比较而言，生产规模较小的企业，是一个相对的概念，根据2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《关于印发中小企业发展的诺干意见》，给出了包括农、临、牧、渔业，工业，建筑业，批发业，零售业，交通运输业，仓储业，邮政业，住宿业，餐饮业，信息穿传输业，软件和信息技术服务业，房地产开发业，物业管理，租赁和商务服务在内的15个行业的评判标准，其他为列明行业，从业人员300人以下的为中小微型企业。

　　企业融资效率的定义。效率一直是经济学理论最为核心的概念之一，其主要由三层含义构成：微观主体以投入和产出之比表示的效用，指的是成本与收益的对比关系，从经济活动的主体角度而言，效率通过交易主体的绩效体现。投入量越小，效果越好，说明效率越高；企业的资源配置是否达到了帕累托效率；是指引导微观效率向配置效率转化的制度效率。

　　然而，纵观国内外已有的文献，对企业融资效率概念并没有统一的界定和明确的标准。特别是在西方的文献中，几乎不存在企业融资效率这样一个概念，这可能与西方现有的财产组织体系和制度有着密切的关系。综合学者们的研究，本文认为企业融资效率可以这样定义：企业融资效率是企业通过各种渠道融入资金，投入到企业生产中去产出的经济效益与融资成本、资金利用率的相对比率，用数学公式表示为：融资效率=投资报酬率/资金成本率。

　　企业融资效率的高低可以从以下两个方面来判断：（1）企业的融资成本。是指企业以何种资本结构筹集到的资金花费的成本最低；（2）企业筹集到的资金是否能够发挥最大效应，能否给企业的业绩带来提高并最终实现企业价值的最大化。

　　我国中小企业融资效率的主要影响因素

　　为了节约融资成本，并出于对融资效率时效性、资金利用率的考虑，绝大部分的中小企业在创办和投入经营的初步阶段，都不约而同的选择内源融资。纵观我国现阶段的中小企业发展现状，大部分的中小企业正处于增长发展与成熟阶段，内源融资已远不能满足中小企业现阶段对的资金大量需求，加之中小企业内部财务制度和管理制度的不健全，而银行贷款和债券股权融资又有严格的审批、评级制度和上市要求，且我国中小企业的唯一上市板块创业是在2009年10月23日才正式开板，在上市标注、制度上都存在一些问题。因此，目前影响我国中小企业融资效率的因素从筹资效率来看主要有融资成本、融资时效性、融资主体自由度、渠道可获得性；从资金配置效率来看主要有资金利用率和清偿能力。

　　融资成本。融资成本是企业筹措和使用资金所付出的代价，它是资本的预期收益率，是企业选择资金来源、进行资本筹措的重要依据，因此出于对成本和效率的考虑，怎样用最小的融资成本获得所需的资金是每个企业主最关心的问题。

　　融资时效性。和大型企业相比，中小企业融资的特点是“短、频、急”。因此，融资的时效性是确定中小企业融资效率的一个重要因素。从融资方式来看，时效性最好的是内源融资，银行贷款从银行评估、审批再到放贷，时间相对适中。而股权融资从企业私募股权到上市路演，往往需要二到三年的时间，时效性最差。

　　融资主体自由度。融资主体自由度是指融资主体受约束程度，包括法律、规章制度和体制的约束，约束越大，自由度越低，融资效率就越低。

　　渠道可获得性。从融资渠道来看，内源融资作为中小企业融资渠道获得最容易，只要取得企业所有者同意即可。在目前央行不断提高存款准备金信贷资源相对紧张的形势下，银行贷款对中小企业来说也不容易，但相对债券和股权融资来说，相对容易，因为我国目前创业板还处于试验和不断摸索的阶段，对中小企业的上市也有较严格的标准。

　　资金利用率。从资金利用率的角度来看，可以从两个方面考虑融资效率：一方面是资金的到位率。三种融资方式中，内源融资的资金到位率是最高的，只要公司决策者做出了决策，将企业利润留在企业内部是没有障碍的。而股权融资与债权融资的资金到位率相当，都会有股权募集和债券认购不足或贷款资金不到位的风险。另一方面是资金的投向。理论上说，由于中小企业对资金的渴求，从各种渠道获得的资金将很快得到利用，但也会出现资金利用率不足的情况。

　　清偿能力。清偿率是中小企业资金配置效率的一个重要指标。对于偿债能力来说，股权融资由于不需要偿还本金，不会产生不能偿债而产生的各种风险和不利影响。因此，认为股权融资在考虑清偿能力时，其融资效率是高的，但是我国目前的中小企业上市问题仍未解决，创业板上市的考高门槛是许多有发展潜质的中小企业面临资金瓶颈问题。

　　提高中小企业融资效率的对策

　　目前，我国中小企业融资效率低下问题是亟待解决的重要问题，对待中小企业融资效率低这一问题，我们不应当拘泥于传统观念的束缚，通过借鉴国内外的成功经验，根据我国中小企业在融资中存在的问题，笔者从中小企业自身、金融机构和政府两个方面提出相应的对策。

　　从中小企业本身来说，首先，就是要加强企业技术的创新，提高产品的科技含量，在市场经济条件下，技术创新是中小企业加快发展的关键。其次，中小企业应优化融资结构，拓宽融资渠道，不要再一味的依赖内源资本，优化企业的治理结构。最后，中小企业应积极寻找风险投资资金，对于发展阶段良好且具有发展前途的中小企业，应积极与国内外的风险投资机构建立联系，寻找风险投资资金。

　　对金融机构而言，主要要做的就是在现有信用评级机构的基础上不断的完善和建立新的信用评估机构，能更加快速、便捷、高效地获得中小企业及企业主的各种定性定量信息，加快企业获得资金的速度，从而提高企业的发展能力，使中小企业融资效率提高。

　　（作者单位：浙江财经学院东方学院）

　　丁怡

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